在投資的時(shí)候,我們一定要做的一件事情就是:分散投資,也就是常說(shuō)的雞蛋不要放在一個(gè)籃子里。

最常見(jiàn)的分散投資的方法就是把資金分別投向股市和債市。

那么,什么時(shí)候適合我們多投股市?什么時(shí)候適合多投債市呢?

 

這里我們就要向小伙伴們介紹一個(gè)指標(biāo)——股債性價(jià)比,用來(lái)判斷當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)哪類更值得買(mǎi),這對(duì)于中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置很有參考意義。

股債性價(jià)比也叫風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),它的原理很簡(jiǎn)單,就是用一個(gè)代表股市預(yù)期收益率的值和一個(gè)代表債市預(yù)期收益率的值,兩者相減或者相除。

其中,股票資產(chǎn)的預(yù)期收益率可以用股票指數(shù)市盈率的倒數(shù)反映。我們知道,市盈率是價(jià)格P除以每股盈利EPS,反映的是每股盈利不變的情況下,我們以現(xiàn)在的價(jià)格買(mǎi)入股票多少年能回本。它的倒數(shù)(1/PE),即每股收益除以價(jià)格(E/P),反映的就是投資回報(bào)率。

債券資產(chǎn)的預(yù)期收益率可以用十年期國(guó)債收益率反映,也代表了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

 

接下來(lái),我們就來(lái)了解具體的股債性價(jià)比是怎樣計(jì)算的。

 

股債性價(jià)比(FED)有兩種算法:

第一種是差值算法,是用股票的數(shù)值減去債券的數(shù)值。

第二種是比值算法,是用股票的數(shù)值除以債券的數(shù)值。

一般我們會(huì)采用差值算法,因?yàn)楫?dāng)10年期國(guó)債收益率非常小的時(shí)候,使用比值算法算出來(lái)的FED溢價(jià)過(guò)高,不利于比較。

FED指標(biāo)越高,代表股票的投資性價(jià)比越高,越應(yīng)該買(mǎi)入股票資產(chǎn)。反之,應(yīng)該配置債券資產(chǎn)。

 

介紹了這么多基礎(chǔ)知識(shí),小伙伴們是不是想看看當(dāng)前市場(chǎng)的股債性價(jià)比處于什么水平呢?我們這里選取滬深300指數(shù)(000300.SH)來(lái)構(gòu)建指標(biāo),具體而言,股債性價(jià)比=滬深300指數(shù)的PE(TTM)的倒數(shù)-10年期國(guó)債的收益率。我們這里統(tǒng)計(jì)了股債性價(jià)比十年多以來(lái)的情況。截至2023年11月13日,股債性價(jià)比百分位數(shù)為82.78%,位于歷史高位,表明當(dāng)前股票資產(chǎn)更加具有配置價(jià)值。

 

圖1 股債性價(jià)比歷史百分位數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Choice;統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日;單位%

 

那么,在歷史上股債性價(jià)比是否真的有效呢?我們以滬深300指數(shù)走勢(shì)代表股市走勢(shì),以10年期國(guó)債收益率走勢(shì)代表債市走勢(shì),看下過(guò)去十年股債性價(jià)比指標(biāo)和股市、債市的歷史走勢(shì)比較。

 

圖2 股債性價(jià)比與滬深300指數(shù)歷史走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Choice;統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日;左軸單位%

 

圖3 股債性價(jià)比與滬深300指數(shù)歷史走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Choice;統(tǒng)計(jì)區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日;單位%

 

從圖2和圖3上看,股債性價(jià)比總體與滬深300指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,與10年期國(guó)債收益率也基本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從股債性價(jià)比與滬深300指數(shù)和10年期國(guó)債收益率的走勢(shì)來(lái)看,股債性價(jià)比減小時(shí),往往伴隨著股市走牛和債市走熊,而其增大時(shí)也往往伴隨著股市走熊和債市走牛。當(dāng)股債性價(jià)比位于低位時(shí),債市更有吸引力;而其位于高位時(shí),股市更有吸引力。

 

需要小伙伴們注意的是,工具的使用有一些局限性。股債性價(jià)比主要用于主流的寬基指數(shù),如東方財(cái)富全A、滬深300等,但不適用于絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)、一些偏成長(zhǎng)的寬基指數(shù)(如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等),即不能簡(jiǎn)單根據(jù)股債利差對(duì)行業(yè)、主題基金進(jìn)行擇時(shí)。

 

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1、本頁(yè)面觀點(diǎn)數(shù)據(jù)是基于已公開(kāi)信息整理形成,無(wú)法保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性,僅供參考,不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議,東方財(cái)富證券不對(duì)因使用本頁(yè)面信息而導(dǎo)致的損失承擔(dān)任何責(zé)任;

2、投資者參與基金投顧業(yè)務(wù),存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn);

3、基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異;

4、基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過(guò)往業(yè)績(jī),不預(yù)示其未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn),為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證;

5、投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《東方財(cái)富證券管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議》《東方財(cái)富證券管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》《基金投資組合策略說(shuō)明書(shū)》等法律文件,充分了解基金投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征,選擇適合自身的組合策略;

6、東方財(cái)富證券承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù),但不保證各投資組合一定盈利,也不保證最低收益。