中金所發(fā)布股指期貨合約、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則
2010年2月20日，中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）發(fā)布滬深300股指期貨合約和修訂后的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則。中金所作為國內(nèi)第一家采取公司制運(yùn)作方式的交易所，在合約設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)規(guī)則的制定和修訂過程中，高度重視通過多種方式向社會廣泛征求意見，充分體現(xiàn)了規(guī)則制定過程的民主性和公開性，提高了規(guī)則的科學(xué)性和可行性。中金所此次修訂并重新發(fā)布的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則，是在充分吸收借鑒國內(nèi)商品期貨市場的成功經(jīng)驗(yàn)和境外金融期貨市場的成熟做法，并廣泛征求投資者、會員公司及其他市場參與者的意見和建議的基礎(chǔ)上形成的。
2007年4月30日至5月11日，中金所曾就交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則首次公開向社會征求意見。在征求意見期間，共計(jì)收到反饋意見130余份，其中來自期貨公司、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者的反饋意見20余份，來自個人投資者的反饋意見100余份，反饋意見較為全面的涉及了合約、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則的主要制度。中金所對反饋意見和建議進(jìn)行了認(rèn)真研究并充分吸收，進(jìn)一步完善了各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，于2007年6月27日對外發(fā)布。
在規(guī)則發(fā)布之后，中金所根據(jù)股指期貨籌備工作的整體安排，繼續(xù)推進(jìn)包括業(yè)務(wù)規(guī)則完善在內(nèi)的各項(xiàng)工作，并根據(jù)仿真交易開展情況、資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)情況和美國次貸危機(jī)發(fā)生后國際金融市場最新動態(tài)，啟動了業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作。在此期間，中金所通過走訪調(diào)研、召開研討會等多種方式，廣泛傾聽投資者、會員和業(yè)內(nèi)專家等方方面面的意見，對業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了全面梳理和修訂。為確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，提高風(fēng)險(xiǎn)管理要求，進(jìn)一步完善了保證金、持倉限額、大戶報(bào)告和強(qiáng)制減倉等風(fēng)險(xiǎn)管理制度；為落實(shí)有關(guān)加強(qiáng)市場監(jiān)管、保護(hù)投資者合法權(quán)益的要求，強(qiáng)化相關(guān)監(jiān)管措施和要求，豐富了交易所對違規(guī)行為的處理措施；為充分實(shí)現(xiàn)股指期貨市場功能，發(fā)揮股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價格發(fā)現(xiàn)的作用，更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場，進(jìn)一步優(yōu)化交易編碼和套期保值等相關(guān)制度，形成了較為成熟的修訂方案，并于2010年1月19日就滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿向社會公開征求意見。截止至1月29日，共收到反饋意見33份，其中期貨公司、證券公司及其他機(jī)構(gòu)的意見8份，個人投資者意見25份。
從此次征求意見情況看，由于前期已經(jīng)較為廣泛的征求并吸取了各方的意見和建議，投資者和機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可、支持中金所設(shè)計(jì)的合約、修訂的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則。認(rèn)為此次合約設(shè)計(jì)和規(guī)則修訂貫徹了確保股指期貨“平穩(wěn)推出、安全運(yùn)行”的精神，順應(yīng)了國際金融危機(jī)發(fā)生后全球?qū)鹑谑袌黾訌?qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的趨勢，有利于股指期貨的功能發(fā)揮和投資者利益的保護(hù)，符合當(dāng)前在我國新興加轉(zhuǎn)軌的市場條件下建設(shè)金融期貨市場的要求。根據(jù)各方的反饋意見，中金所進(jìn)行了認(rèn)真研究，并對交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了進(jìn)一步的完善，主要意見和建議的研究及采納情況如下：
一、關(guān)于期貨公司分類監(jiān)管和會員資格條件
有意見提出，目前中國證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》，中金所修訂的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則也已經(jīng)體現(xiàn)了加強(qiáng)會員監(jiān)管的理念，建議在此基礎(chǔ)上增加有關(guān)期貨公司分類監(jiān)管的內(nèi)容。中金所經(jīng)認(rèn)真研究，采納了這項(xiàng)建議，在《會員管理辦法》有關(guān)交易會員、交易結(jié)算會員和全面結(jié)算會員的資格條件中增加了期貨公司分類監(jiān)管評價結(jié)果的規(guī)定。規(guī)定期貨公司申請交易會員資格，最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到C類以上（含C類）；申請交易結(jié)算會員資格，最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到B類以上（含B類）；申請全面結(jié)算會員資格，最近兩次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)均達(dá)到A類。
二、關(guān)于對程序化交易方式的監(jiān)管
有意見反映，在股指期貨市場上，部分投資者可能采取程序化的交易方式，交易所應(yīng)當(dāng)對其適當(dāng)規(guī)范，以更好地維護(hù)正常交易秩序。鑒于《交易細(xì)則》修訂征求意見稿中已經(jīng)新增了“會員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施”的內(nèi)容，有意見建議借鑒境外市場對程序化交易的規(guī)范措施，建立事先的防范機(jī)制。中金所經(jīng)研究予以采納，在《交易細(xì)則》中增加會員、客戶采取程序化交易方式應(yīng)當(dāng)事先報(bào)備的內(nèi)容，規(guī)定“會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的，會員應(yīng)當(dāng)事先報(bào)交易所備案”。
三、關(guān)于持倉限額和大戶持倉報(bào)告制度
有意見認(rèn)為，此次中金所修訂交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則將進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號的持倉限額由600手降低為100手，降幅較大，建議考慮對套期保值和套利交易需求的影響。中金所研究后認(rèn)為，投機(jī)持倉限額的降低有利于降低投資者和市場風(fēng)險(xiǎn)，中金所已經(jīng)出臺套期保值管理辦法，并在積極研究有關(guān)套利交易的規(guī)定，同時規(guī)則中已規(guī)定進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受投機(jī)客戶號持倉限額的限制，不會對套期保值和套利交易造成不當(dāng)限制。
還有意見認(rèn)為，中金所未在規(guī)則中規(guī)定固定的大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，建議盡快加以明確。對此問題，中金所將在股指期貨上市后，根據(jù)市場運(yùn)行，特別是持倉量和持倉集中度的實(shí)際情況，確定相應(yīng)的大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，避免大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的僵化，從而提高監(jiān)測監(jiān)控的針對性。
四、關(guān)于強(qiáng)制減倉制度
有意見建議，在強(qiáng)制減倉時應(yīng)對套期保值和套利持倉采取必要的保護(hù)措施。中金所對此建議高度重視，經(jīng)認(rèn)真研究后特別說明：一是本次修訂后的規(guī)則將強(qiáng)制減倉的條件提高到同方向連續(xù)漲跌停板，即從16%提高到20%，觸發(fā)強(qiáng)制減倉的可能性進(jìn)一步降低；二是即使出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板，按照《交易規(guī)則》，中金所可以采取調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施化解市場風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)制減倉措施的使用會非常謹(jǐn)慎，而且有嚴(yán)格的批準(zhǔn)要求。維持套期保值、套利和投機(jī)交易的適度均衡，是保障期貨市場平穩(wěn)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，當(dāng)出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板的情況，中金所一定會反復(fù)權(quán)衡，謹(jǐn)慎決策。
五、關(guān)于合約乘數(shù)和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)
對于合約乘數(shù)，有意見認(rèn)為滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)過高，建議降低合約乘數(shù)，適時推出迷你合約；對于交易保證金，有意見建議降低交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。對于上述意見，本著嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，確保股指期貨平穩(wěn)推出和安全運(yùn)行的考慮，中金所暫未予采納。
此外，中金所還根據(jù)反饋意見的建議，對套期保值額度的期限、強(qiáng)行平倉、信息披露和會員資格申請文件等相關(guān)條文的文字表述進(jìn)行了進(jìn)一步的完善。
下一步，中金所將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，有條不紊地落實(shí)股指期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。滬深300股指期貨合約的制定、交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的修訂，將為各市場參與主體進(jìn)行股指期貨準(zhǔn)備工作提供更加明確的指導(dǎo)，加快相關(guān)準(zhǔn)備工作的進(jìn)程。
中國金融期貨交易所
二〇一〇年二月二十日
