分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)精講之一：了解核心概念

1、　什么是分級(jí)基金？

分級(jí)基金又稱(chēng)結(jié)構(gòu)化基金，是指在一個(gè)基金投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。可以用“切蛋糕”來(lái)形容分級(jí)基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分級(jí)的方式就構(gòu)成了切割的“刀”，不同的切法構(gòu)成不同的分級(jí)基金收益分配方式，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇適合自身的子份額。

 2、　分級(jí)基金的三類(lèi)份額風(fēng)險(xiǎn)收益特征是怎樣的？

母基金份額（又稱(chēng)基礎(chǔ)份額）：未拆分的基金份額，獲得基金投資的全部收益，和普通基金相似。通常情況下，這類(lèi)份額只能申購(gòu)、贖回、分拆、合并，不能夠上市交易（目前跨境分級(jí)母基金上市交易）。

A份額（又稱(chēng)固定收益端或穩(wěn)健份額）：這部分份額優(yōu)先分配約定收益，如“一年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率+3.0%”，這就類(lèi)似于每年支付票息的債券，因此A類(lèi)份額一般具有低風(fēng)險(xiǎn)的特征。

B份額（又稱(chēng)杠桿端或進(jìn)取份額）：與A份額對(duì)應(yīng)的另一種份額，獲取在分配完A份額約定收益后母基金的剩余收益。B份額獲得A份額所提供的財(cái)務(wù)杠桿，收益和風(fēng)險(xiǎn)均明顯放大。

 3、　分級(jí)基金三類(lèi)份額間的關(guān)系是怎樣的？

A份額通過(guò)向B份額出借資金收取利息，即約定收益；B份額則通過(guò)向A份額融資進(jìn)行杠桿投資博取扣除融資成本后的超額收益或承擔(dān)相應(yīng)損失。母份額（基礎(chǔ)份額）是前二者收益分配的基礎(chǔ)，其凈值與兩類(lèi)子份額以份額占比為權(quán)重的凈值加權(quán)之和相等，即：母基金凈值=A類(lèi)份額凈值*A類(lèi)份額占比+B類(lèi)份額凈值*B類(lèi)份額占比

 4、　分級(jí)基金三類(lèi)份額的基金凈值是怎樣計(jì)算的？

母基金凈值的漲跌主要由基金所投資品種的市場(chǎng)表現(xiàn)決定，根據(jù)基金持有的股票、債券等每天的收盤(pán)情況，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算出凈值。計(jì)算公式是：

母基金單位凈值=（基金資產(chǎn)總額‐基金負(fù)債總額）/母基金總份額

A份額（穩(wěn)健份額）參考凈值的是由基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)條款決定的，一般來(lái)講凈值的增長(zhǎng)是按照約定的利率隨著日期的推移而逐日計(jì)入利息。

B份額（進(jìn)取份額）參考凈值并沒(méi)有獨(dú)立的計(jì)算方法，在母基金凈值和A份額凈值確定后通過(guò)三類(lèi)份額凈值關(guān)系式計(jì)算得出。

 5、什么是A、B份額的折溢價(jià)？

基金的交易價(jià)格理論上會(huì)以其凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，但是由于價(jià)格是一個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)象，更多的是由供求關(guān)系決定?；鸬恼垡鐑r(jià)就是基金的交易價(jià)格與基金凈值間的價(jià)差。假設(shè)基金凈值不變，都是1.00元，如果基金交易價(jià)格是0.90元，那么它的折價(jià)就是0.1元，折價(jià)率就是10%。同理，如果基金交易價(jià)格是1.10元的話(huà)，那它的溢價(jià)也是0.1元，溢價(jià)率是10%。由于A、B兩類(lèi)份額在場(chǎng)內(nèi)交易，同樣會(huì)產(chǎn)生交易價(jià)格，其價(jià)格與參考凈值間的價(jià)差便是這兩類(lèi)份額的折溢價(jià)。

計(jì)算公式：折溢價(jià)率=交易價(jià)格/基金凈值（或參考凈值）-1，其值為負(fù)數(shù)時(shí)折價(jià)，為正數(shù)時(shí)溢價(jià)。

 6、　什么是分級(jí)基金整體折溢價(jià)？

分級(jí)基金的母份額一般不在二級(jí)市場(chǎng)交易，但組成母份額的兩類(lèi)子份額在二級(jí)市場(chǎng)交易，如果將子份額價(jià)格按其份額占比加權(quán)組合為一個(gè)整體，就相當(dāng)于母基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格。

母基金虛擬價(jià)格=A類(lèi)份額價(jià)格*A類(lèi)份額占比+B類(lèi)份額價(jià)格*B類(lèi)份額占比

此虛擬價(jià)格與母基金凈值間的價(jià)差即為分級(jí)基金整體折溢價(jià)。舉例來(lái)說(shuō)，銀華深證100分級(jí)的子份額銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的份額占比均為50%，在二級(jí)市場(chǎng)中，可以將“0.5份銀華穩(wěn)進(jìn)+0.5份銀華銳進(jìn)”視為一份虛擬的銀華深證100母份額，假設(shè)銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的價(jià)格為0.958、0.649元，根據(jù)上式可以計(jì)算得到銀華深100母份額的虛擬價(jià)格為0.804元，而母份額一級(jí)市場(chǎng)的單位凈值為0.816元，這即是說(shuō)，母基金二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格相對(duì)于凈值折價(jià)1.47%。

7、什么是分級(jí)基金的三類(lèi)杠桿？

分級(jí)基金的杠桿是投資者在購(gòu)買(mǎi)分級(jí)基金時(shí)重要的參考指標(biāo)之一，杠桿又分為初始杠桿、凈值杠桿和價(jià)格杠桿。

初始杠桿=（A份額份數(shù)+B份額份數(shù)）/B份額份數(shù)

凈值杠桿= 母基金總凈值/B份額總凈值
　　　 　　 =（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額參考凈值）
　　　 　　 =（母基金凈值/B份額參考凈值）×初始杠桿

價(jià)格杠桿= 母基金總凈值/B份額總市值
=（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額價(jià)格）
=（母基金凈值/B份額價(jià)格）×初始杠桿
= 凈值杠桿/（1+溢價(jià)率）

初始杠桿為基金發(fā)行時(shí)的杠桿比例，即A份額份數(shù)與B份額份數(shù)之和與B份額之比，通常在基金存續(xù)期固定不變。凈值杠桿反應(yīng)了B份額凈值漲跌相對(duì)母基金凈值漲跌的倍數(shù)。例如，一個(gè)兩倍凈值杠桿的基金，當(dāng)日B份額的凈值漲跌幅是母基金凈值漲跌幅的兩倍。價(jià)格杠桿即B份額價(jià)格對(duì)于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，在計(jì)算時(shí)考慮了折溢價(jià)的因素，更加貼近二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際。

分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)精講之二：折算專(zhuān)講

1、什么是分級(jí)基金的定期折算？

定期折算是指在每一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束后(通常為一年)，將 A 份額的約定收益(即大于 1 元的部分)折算為母份額，投資者可以通過(guò)贖回母份額來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。

 2、 能否舉例說(shuō)明定期折算？折算的具體步驟是什么？

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類(lèi)份額與 B 類(lèi)份額的份額配比為 1:1，A 類(lèi)份額在該計(jì)息周期的約定收益率為 5.8%。某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額的基金份額凈值分別為 1.292 元，1.059 元、1.525 元，則折算后三類(lèi)份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) A 類(lèi)份額折算后凈值=折算基準(zhǔn)日 A 類(lèi)份額凈值-A 類(lèi)份額約定收益=1.059-0.058=1.001

2) 基礎(chǔ)份額折算后凈值=（A 類(lèi)份額折算后凈值+B 類(lèi)份額凈值）/2=(1.001+1.525)/2=1.263

基礎(chǔ)份額折算后份數(shù)=基礎(chǔ)份額折算前凈值*基礎(chǔ)份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =1.292*10000/1.263=10229

3) A 類(lèi)份額折算后份數(shù)=約定收益*A 類(lèi)份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =0.058*10000/1.263=459

4) B 類(lèi)份額折算前后凈值與份數(shù)保持不變。

3、什么是分級(jí)基金的不定期折算？

不定期折算，又稱(chēng)到點(diǎn)折算，是分級(jí)基金保障進(jìn)取份額活力和限制優(yōu)先份額風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)條款。

不定期折算可分為向上折算和向下折算。根據(jù)基金合同，當(dāng)母基金凈值高于某一閾值（目前大部分股票型分級(jí)基金上折閾值設(shè)置為 1.500 元），則觸發(fā)上折；當(dāng)分級(jí)基金 B 份額低于某一閾值（目前大部分股票型分級(jí)基金下折閾值設(shè)置為 0.250 元），則觸發(fā)下折。需要注意的是，部分分級(jí)基金不設(shè)向下折算條款，而是當(dāng)分級(jí)基金 B 份額參考凈值低于某一閾值（通常為 0.200 元或 0.100 元）時(shí)，A 份額與 B 份額開(kāi)始同漲同跌。投資者在投資分級(jí)基金時(shí)須認(rèn)真加以學(xué)習(xí)和鑒別。

4、能否舉例說(shuō)明向下折算？具體的折算步驟是什么？

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類(lèi)份額與 B 類(lèi)份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額的基金份額凈值分別為 0.661 元，1.076 元、0.246 元，則折算后三類(lèi)份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) 折算后 B 類(lèi)份額的凈值由基準(zhǔn)日參考凈值 0.246 元調(diào)整為 1.000 元。

折算后 B 類(lèi)份額數(shù)=折算前 B 類(lèi)份額凈值*折算前 B 類(lèi)份額數(shù)/折算后 B 類(lèi)份額凈值 =0.246 元*10,000 份/1.000 元=2460 份

2) 折算后 A 類(lèi)份額的凈值同樣調(diào)整為 1.000 元，并且折算出 2460 份 A 類(lèi)份額，與折算后的 B 類(lèi)份額恢復(fù)至 1:1 的配比，這部分 A 類(lèi)份額的凈值合計(jì)為 2460 元，剩余部分的凈值合計(jì)為：1.076*10,000-2460=8300 元。

3) 基礎(chǔ)份額由凈值 0.661 元，10,000 份調(diào)整凈值 1.000 元，6610 份。

4) A 類(lèi)份額剩余 8300 元按每份 1.000 元轉(zhuǎn)換為 8300 份基礎(chǔ)份額。

5、能否舉例說(shuō)明向上折算？具體的折算步驟是什么？

目前通行的股票型分級(jí)基金向上折算方式有兩種，一種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1，第二種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值。下面分情形舉例說(shuō)明。

1) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1 的情形

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類(lèi)份額與 B 類(lèi)份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類(lèi)份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 15,000 份單位凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類(lèi)份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 A 類(lèi)份額和 280 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類(lèi)份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 B 類(lèi)份額和 9720 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

2) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值的情形

假設(shè)某分級(jí)基金 A 類(lèi)份額與 B 類(lèi)份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類(lèi)份額、B 類(lèi)份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類(lèi)份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 14,591 份單位凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類(lèi)份額折算后份額數(shù)及參考凈值不變。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類(lèi)份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 B 類(lèi)份額和 9183 份凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

（來(lái)源：深圳證監(jiān)局）