期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費(fèi)用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,賣方就有義務(wù)配合。
第三章
蝙蝠俠的破產(chǎn)
今年的天氣真的不好。在以帝都為首的北方城市空氣污染指數(shù)日創(chuàng)新高之后,魔都的天空也難逃陰霾的厄運(yùn)。這些日子霧霾時(shí)時(shí)來襲,天色灰蒙蒙的,稍遠(yuǎn)點(diǎn)的建筑都像蒙著面紗一樣,不肯示人本色。
都說陰天會(huì)讓人的抑郁指數(shù)上升30%,這不,進(jìn)才早起后就渾身難受,心緒很亂。他胡亂地吃了一點(diǎn)早餐,就匆匆地趕去擠地鐵。一路上,人們熙熙攘攘地加入到早高峰的大軍中,戴著各色各樣的口罩,向著地鐵口的方向匯合、涌動(dòng)。
有那么一瞬間,進(jìn)才有點(diǎn)失神,看著這灰色、雜亂的景象,那種抑郁和煩擾便又再次涌上心頭。
“為什么發(fā)了圖片之后,白果沒有回復(fù)?出差了?沒看到?還是……我哪里做得不對(duì)被討厭了?”原來,擾亂進(jìn)才心情的并非天氣和人群,而是遲遲沒有收到女神的回復(fù)。
上午的工作比較多,進(jìn)才一直忙碌著也就沒時(shí)間再煩惱這檔子事,到了下午清閑了一些,才又開始頭疼起來。正煩惱著,忽然微博提示有新私信發(fā)來。進(jìn)才憑著一種本能的直覺撲了過去,果然是白果1
“這兩天正在讀大學(xué)的表妹放寒假過來玩,一直也沒顧上微博的事情。你發(fā)來的圖片我看啦,果然清晰易懂,多謝啦!”
透過簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的幾句文字,進(jìn)才仿佛看到了白果微笑著的樣子,純真
無雜質(zhì)的感覺,這幾天的困擾也就隨之一掃而光。
“你們都去了哪里玩?”對(duì)話也隨即變得輕松和家常。
“去了歡樂谷和淮海路,這小丫頭玩得特瘋狂,過山車坐了好幾次!對(duì)了,我表妹的大學(xué)選修課還有衍生品這門課呢,不過她下個(gè)學(xué)期才修,所以現(xiàn)在也了解不多,今天她就回家了,還說下次來跟我一塊兒學(xué)期權(quán)呢!”
“行啊,她下次來咱們一起研究期權(quán)吧。上次我們吃飯時(shí)講得太枯燥了,可以帶她去看電影《蝙蝠俠4》,這部影片里的主人公就是被認(rèn)沽期權(quán)搞到破產(chǎn)的,用電影作為期權(quán)入門課,很有意思吧?”進(jìn)才想起了這部電影。
“咦?《蝙蝠俠4>我看過啊,怎么沒有印象?”白果表示疑惑。
“那是因?yàn)槟憧措娪皶r(shí)并不在意期權(quán),就只關(guān)注劇情發(fā)展了。如果沒有印象,再看一遍如何?最近影院正在重放已經(jīng)下線的經(jīng)典電影,好像有這部片子。”進(jìn)才忽然想起附近的電影院正在播放這部電影,若是能約白果一起去看……那簡(jiǎn)直就太好了!但是應(yīng)該沒那么容易吧……
“好啊,我還真想看看這片子里怎么會(huì)有期權(quán)這個(gè)內(nèi)容的。”沒想到白果一口答應(yīng)。
幸福來得太突然了!進(jìn)才就像被人打了一記悶棍,下午余下的時(shí)間
里都暈暈乎乎的,就像宿醉一樣,覺得這一切像做夢(mèng)一般。
進(jìn)才早早地買好了電影票和爆米花,坐在影院一角等待白果,沒想到離電影放映越近越緊張起來。他大概每十秒鐘就要看一次手機(jī),生怕錯(cuò)過了白果的短信。
好在白果很準(zhǔn)時(shí),沒有讓進(jìn)才等太久。在影院門口會(huì)合之后,他們就一起檢票入場(chǎng)了。
經(jīng)典的電影,熟悉的劇情,但是白果卻看得異常認(rèn)真,就好像帶著老師布置的問題正在做作業(yè)的孩子。兩個(gè)多小時(shí)的電影結(jié)束了,除了動(dòng)作大片帶來的酣暢淋漓,白果也多了一些疑惑,當(dāng)然是關(guān)于影片中提及的期權(quán)的。
“我有一大堆問題,得梳理一下。”白果迫不及待地表示理解有障礙。
“那就到旁邊的咖啡廳坐坐,好好研究一下吧。”進(jìn)才看到了星空咖啡屋,便想與白果再多呆些時(shí)間。
一人一杯咖啡剛坐定,白果就開始梳理劇情:”蝙蝠俠Wayne在影片中破產(chǎn)了,原因就是那個(gè)大反派貝恩做了手腳。貝恩偷了蝙蝠俠的指紋,用他的賬號(hào)賣出了很多認(rèn)沽期權(quán),隨后又偷襲了交易所,導(dǎo)致市場(chǎng)大跌,使蝙蝠俠賬戶里的期權(quán)嚴(yán)重虧損,最終導(dǎo)致蝙蝠俠破產(chǎn)。大概是這樣的吧?,.
“沒錯(cuò),總結(jié)精辟。”進(jìn)才附和道。
“按照上次你發(fā)給我的那張圖,賣出認(rèn)沽期權(quán)的人,在市場(chǎng)下跌的時(shí)候是賺還是虧來著?”白果有點(diǎn)記不清了。
“不要著急,下次想不起來的時(shí)候,可以這樣想:買入認(rèn)沽期權(quán)的人確定了賣出價(jià)格,而市價(jià)下跌了,他就賺了,那么賣出認(rèn)沽期權(quán)的人自然就虧了。所以蝙蝠俠賣出認(rèn)沽期權(quán),市場(chǎng)又下跌的話,他就賠錢了。”進(jìn)才耐心地解釋道。
“對(duì)對(duì)!你這個(gè)方法好,一推理就能得出結(jié)果,不用死記硬背。”白果頓時(shí)覺得進(jìn)才很有才。
“電影的劇情,符合期權(quán)的盈虧原理,道理上是沒有錯(cuò)。不過……最終導(dǎo)致蝙蝠俠破產(chǎn),倒是不那么現(xiàn)實(shí)。”進(jìn)才開始了對(duì)劇情的吐槽。
“咦?破產(chǎn)為什么不現(xiàn)實(shí)?”白果不解。
“首先啊,賣出認(rèn)沽期權(quán)是要收取保證金的。一旦風(fēng)險(xiǎn)超過托管在賬戶中的保證金,賣方無力支撐該交易進(jìn)行,交易就會(huì)被停止,蝙蝠俠的短倉(cāng)會(huì)被平倉(cāng)的。”進(jìn)才開始了他的分析。
“其次,Wayne能夠同時(shí)破產(chǎn)并且喪失在董事會(huì)地位的前提,只有他同時(shí)質(zhì)押他持有的全部股票才有可能實(shí)現(xiàn)。”
“再說,就算蝙幅俠質(zhì)押了他全部的股票,從而喪失了在董事會(huì)的地位,但是他還有其他財(cái)產(chǎn),還有債券、黃金、貨帀、房產(chǎn),怎么會(huì)一夜之間全部賠光?”
“還有啊,從市場(chǎng)運(yùn)行角度來看,一旦交易所受到襲擊,無論是實(shí)際的還是網(wǎng)絡(luò)襲擊,交易都會(huì)立即中斷。那么無論貝恩賣出多少期權(quán),襲擊多少交易所,Wayne的破產(chǎn)過程都需要延遲到交易所恢復(fù)交易之后才能進(jìn)行——如果系統(tǒng)停止,任何期權(quán)交易也同樣被停止。但從片中的意思來看,似乎此后證券交易所就被貝恩關(guān)閉了,那么Wayne事實(shí)上從未破產(chǎn)。”
“最后還有最扯的指紋,紐交所根本不接受生物證據(jù)授權(quán)交易,也就是說,除非本人親自或者通過授權(quán)代理人進(jìn)行交易,這筆交易的指令在紐交所根本就不生效。不過這是電影嘛,也就沒法去糾結(jié)那么多了。”
“哇,你簡(jiǎn)直抽絲剝繭??!”白果贊嘆,”不僅說明白了電影中為什么蝙蝠俠會(huì)破產(chǎn),還分析了現(xiàn)實(shí)中為什么他不會(huì)破產(chǎn)!”
“哪里啊,隨便說的,嘿嘿。”進(jìn)才謙虛著,心想我做了一下午的研究攻略,這種事我會(huì)告訴你么……
炫耀完對(duì)《蝙蝠俠》破產(chǎn)部分的獨(dú)特見解,進(jìn)才看時(shí)間尚早,好不容易有機(jī)會(huì)和白果在咖啡館里單獨(dú)相處,自然不能錯(cuò)過讓女神仰慕自己的機(jī)會(huì)。
“其實(shí)這部電影里面提到的期權(quán)就是個(gè)劇情背景,真要說起期權(quán)啊,可是有更為復(fù)雜和具體的概念呢。期權(quán)有很多合約要素,說起一個(gè)期權(quán),就一定要說清楚它的合約要素是什么。”進(jìn)才覺得自己像白果的家庭老師一樣,這感覺還挺讓人享受的。
“那期權(quán)還有什么要素?上次不是說了分認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種嗎?”白果不解道。
“記性可真好!但是定義一個(gè)期權(quán)合約,除了說明它屬于認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽哪一類別,還要說明它的標(biāo)的資產(chǎn)是什么。上次我們說的照相機(jī)就是標(biāo)的資產(chǎn),期權(quán)還可以有股票、商品、外匯、股票指數(shù)等很多標(biāo)的資產(chǎn),我做的就是股票期權(quán)。”進(jìn)才一口氣講了下去,”期權(quán)的價(jià)值就隨著這些標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。”
“哦,也就是說可以有大豆期權(quán)、美元期權(quán)和中國(guó)石油期權(quán)咯?”白果問道。
“沒錯(cuò)!一點(diǎn)就透!”進(jìn)才突然覺得自己對(duì)女神的贊美話語(yǔ)快要詞窮了。”舉幾個(gè)基于其他標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)的例子吧,這樣能增加你的直觀認(rèn)識(shí)。索羅斯知道吧?”
“金融大鱷嘛!”白果雖然不才,但是行走江湖,幾個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拿?hào)還是聽過的。
“對(duì),作為量子基金的掌門人,索羅斯在幾十年的投資生涯中,期權(quán)是他投資策略中經(jīng)常使用的工具之一。有人概括了索羅斯在幾次聞名于世的狙擊戰(zhàn)中采取的策略:首先,在貨帀市場(chǎng)上大量拆借貨帀;在股票市場(chǎng)以少量保證金借入大量成分股;同時(shí)大量買入外匯和指數(shù)的認(rèn)沽期權(quán)。接著,在外匯市場(chǎng)上狂拋該貨幣并換取美元,聯(lián)合各路國(guó)際投機(jī)者,調(diào)動(dòng)各種造勢(shì)手段,迫使該國(guó)貨帀貶值。該國(guó)政府為穩(wěn)定金融市場(chǎng),通常會(huì)提高利率,吸納貨帀,在市場(chǎng)上貨幣資金吃緊時(shí),索羅斯出手大量拋空借來的股票,打壓股指,影響市場(chǎng)信心,從而引發(fā)股指暴跌。最后,在股市匯市雙雙暴跌之際,買回已大幅貶值的貨帀,換回美元賺取價(jià)差;以低價(jià)買回之前借入的股票,再次賺取差價(jià);執(zhí)行或平倉(cāng)之前賣出的認(rèn)沽期權(quán),獲得巨額回報(bào)。”
看來進(jìn)才對(duì)索羅斯頗有一番研究。”就拿1997年亞洲金融危機(jī)來說吧,索羅斯大手筆買入的認(rèn)沽期權(quán),恰恰是幫助他獲得巨額收益的主要工具。僅從泰銖大跌一項(xiàng),索羅斯就從中賺取了近10億美元。”
“外匯和指數(shù)期權(quán),就是以外匯和指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)咯,原來期權(quán)的種類有這么多。”白果開著小差,一邊想像10億美元現(xiàn)鈔能沿赤道繞地球多少圈,一邊還沒有完全神游太虛。
“對(duì)的,接下來,期權(quán)的第二個(gè)合約要素是到期日,一個(gè)期權(quán)就是一張合約,合約當(dāng)然都有有效期的,過了有效期買賣雙方就不再繼續(xù)擁有權(quán)利和義務(wù)了。比如下個(gè)月20號(hào)到期的期權(quán),在21號(hào)提出行權(quán)就無效了。根據(jù)有效期內(nèi)行權(quán)時(shí)間的不同,期權(quán)又分為歐式和美式兩種,只能在到期日提出行權(quán)的叫歐式,在過期之前任何一天都可以提出行權(quán)的叫美式。”
“哦,那還是美國(guó)人靈活啊,只要有效就都能行權(quán),歐洲人好死板。”白果頓時(shí)想起了古板的歐洲貴族的模樣。
進(jìn)才差點(diǎn)大笑了出來,還好強(qiáng)忍住了:歐式不是說歐洲人這樣做,這就是一個(gè)名字,美國(guó)也有歐式期權(quán),歐洲也有美式期權(quán)。咱中國(guó)的股票期權(quán)還用歐式的呢。”
“哦,原來是這樣……”白果的雙頰微微泛紅,在進(jìn)才看來,她更加可愛了。
“聽起來美式期權(quán)明顯比歐式期權(quán)要靈活啊,既可以提前行權(quán),也可以在到期日行權(quán),那誰(shuí)還選歐式期權(quán)???”白果有些不解。
“表面上看起來是這樣,美式期權(quán)給了權(quán)利方更大的選擇權(quán),也在不少期權(quán)交易市場(chǎng)得到了廣泛的應(yīng)用,如美國(guó)、中國(guó)香港、歐洲。但實(shí)際上美式期權(quán)雖然可以隨時(shí)行權(quán),但其實(shí)只有在一種情況下提前行權(quán)才有價(jià)值,那就是在標(biāo)的股票分紅的時(shí)候,權(quán)利方可以通過行權(quán)獲取紅利,獲得收益。而在分紅因素以外,美式期權(quán)并沒有提前行權(quán)的必要。相反,如果提前行權(quán)的話,還可能損失期權(quán)的時(shí)間價(jià)值,也就是說反而不合算。”
“聽起來很高深啊。”白果真有些崇拜進(jìn)才了,”進(jìn)才,你懂的真多,什么問題都難不倒你呀,連國(guó)外的情況都這么了解。”
“嘿嘿,為了做好你的期權(quán)老師,我得先把自己錘煉成期權(quán)大師啊,古今中外,都得通曉啊。”進(jìn)才不無得意,看來之前惡補(bǔ)的期權(quán)理論總有用到的時(shí)候??!
“聽你這么一說,相對(duì)于歐式期權(quán),美式期權(quán)也不見得具有明顯的優(yōu)勢(shì),是嗎?”白果疑惑道。
“是啊。正因?yàn)榻o了權(quán)利方更大的選擇權(quán),也就意味著義務(wù)方面臨著更大的被行權(quán)的責(zé)任。在這種情況下,義務(wù)方可能要交納更多的保證金。相比之下,歐式期權(quán)雖然行權(quán)日唯一,但也有一定的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樾袡?quán)日確定,不用擔(dān)心每天都可能存在行權(quán)的問題,交割、結(jié)算業(yè)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單,被行權(quán)方進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理也相對(duì)容易。所以,歐式期權(quán)也被許多期權(quán)市場(chǎng)采用,像印度、日本東京等期權(quán)交易市場(chǎng)。
“看來,這兩種行權(quán)方式是各有千秋,不能簡(jiǎn)單地說是歐式好還是美式好啊。”白果的思維突然發(fā)散了出去,”歐式、美式,歐洲、美國(guó),我都喜歡,真希望有機(jī)會(huì)能到歐洲、美國(guó)去走走啊。”
“出國(guó)旅游?你的思維還真夠跳躍的,哈哈,”進(jìn)才凝視著白果眺望遠(yuǎn)方向往的眼神,不由自主地說,”好啊,我也沒有去過呢!那也是我向往的地方!要不我們計(jì)劃一下,同去同去?”
“呵呵,太遙遠(yuǎn)了,現(xiàn)在是沒有時(shí)間也沒有錢,只能空想想、窮開心了。”白果有些無奈地說。
“不要這樣消極啦,我們現(xiàn)在不就在研究最新的投資工具嗎?就在不久的將來,我們總有一天會(huì)走出去,看看外面的世界。”對(duì)于白果透露出的愿望,進(jìn)才突然感覺找到了自己努力的方向。
“不過,從市場(chǎng)運(yùn)作的實(shí)踐來看,大多數(shù)的期權(quán)合約最后都是以平倉(cāng)了結(jié),不會(huì)進(jìn)入到行權(quán)環(huán)節(jié)。”進(jìn)才把白果的思緒拉回到期權(quán)上來,”所以,究竟是美式期權(quán),還是歐式期權(quán),差別其實(shí)并不是很大。”
“期權(quán)的第三個(gè)要素是行權(quán)價(jià),這個(gè)可是非常重要,”進(jìn)才強(qiáng)調(diào),”行權(quán)價(jià)就是合約約定的價(jià)格,到期時(shí)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方能以什么價(jià)格買入標(biāo)的,認(rèn)沽期權(quán)的賣方能以什么價(jià)格賣出標(biāo)的,指的就是這個(gè)行權(quán)價(jià)。”
“嗯,買方能不能買得便宜,賣方能不能賣上高價(jià)就全看它了。”白果生怕又說錯(cuò),細(xì)想了一下附和道。
是啊,行權(quán)價(jià)直接決定了期權(quán)到期時(shí)買賣雙方的盈虧狀態(tài)。而當(dāng)期權(quán)還沒有到期時(shí),期權(quán)持有方暫時(shí)處于盈利的期權(quán)就叫實(shí)值期權(quán),虧損的就叫虛值期權(quán),剛好不虧不賺的叫平值期權(quán)。”進(jìn)才開始講解新的概念,”有點(diǎn)亂是不是?”
“嗯,和上次那個(gè)誰(shuí)賺誰(shuí)虧一樣亂亂的。”白果坦承自己的迷茫。
“別著急,我給你舉個(gè)例子,你就清楚了。比如啊,期權(quán)的買方持有的是行權(quán)價(jià)為50元的認(rèn)購(gòu)期權(quán),也就是說他可以按50元的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn),這時(shí)候如果標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是70元,高于行權(quán)價(jià),那買方就是賺錢的,這個(gè)期權(quán)的狀態(tài)就是實(shí)值。要是期權(quán)的買方持有的是行權(quán)價(jià)為50元的認(rèn)沽期權(quán),也就是說他可以按照50元的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn),如果這時(shí)候標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是70元,高于行權(quán)價(jià),那買方行權(quán)是會(huì)虧錢的,這個(gè)期權(quán)的狀態(tài)就是虛值。
“讓我想一想!也就是說,期權(quán)的買方提出行權(quán)是賺錢的話,那么這個(gè)期權(quán)就是實(shí)值的,有‘實(shí)在的價(jià)值’而期權(quán)的買方提出行權(quán)是會(huì)虧錢
的話,那么這個(gè)期權(quán)就是虛值的,沒有‘實(shí)在的價(jià)值’?”
“哈哈,你總結(jié)得像模像樣。讓我們來舉一反三,如果期權(quán)的買方持有的是行權(quán)價(jià)為50元的認(rèn)沽期權(quán),這時(shí)候標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是40元,這只期權(quán)是實(shí)值還是虛值啊?”
白果歪著腦袋,想了想說:”假如我持有的是認(rèn)沽期權(quán),也就是說我可以以50元的行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的資產(chǎn),這時(shí)候標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是40元,低于行權(quán)價(jià),那我行權(quán)的話是賺錢的,期權(quán)有‘實(shí)在的價(jià)值’。應(yīng)該是實(shí)值的期權(quán)!”
“沒錯(cuò)!”
不等進(jìn)才吐出更多的贊美之詞,白果迫不及待地分析道:”因?yàn)檫@時(shí)候標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是40元,那么,假如我持有的是行權(quán)價(jià)為50元的認(rèn)購(gòu)期權(quán),也就是我能以50元的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn),不劃算!所以這個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)是虛值的狀態(tài)?”
“太對(duì)了!”進(jìn)才很欣喜地發(fā)現(xiàn)白果漸入佳境,便趁熱打鐵地追問道:”那什么是平值期權(quán)呢?”
“我猜……標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)等于行權(quán)價(jià)就是平值期權(quán)?不賠不賺?”
“沒錯(cuò),暫時(shí)不賠不賺的期權(quán),也就沒有內(nèi)在價(jià)值,這樣的期權(quán)叫平值期權(quán)。”
“讓我來想一想,按照你剛才說的例子,如果標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是50元時(shí),剛才那些行權(quán)價(jià)是50元的期權(quán)就都是平值期權(quán)了。這么想來,那還是實(shí)值期權(quán)劃算啊,誰(shuí)還會(huì)買沒有‘實(shí)在價(jià)值’的虛值期權(quán)和平值期權(quán)呢?“白果想不通這虛值期權(quán)和平值期權(quán)存在的意義了。
“剛才我們說的實(shí)值、虛值、平值指的是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,你的問題和期權(quán)的時(shí)間價(jià)值有著密不可分的關(guān)系。”進(jìn)才微笑著,把其中的原委細(xì)細(xì)道來,”你知道期權(quán)是有到期日的。通常我們買入或者賣出期權(quán),都希望標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)朝著我們預(yù)期的方向走,越接近我們的預(yù)期,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就越高,就對(duì)我們?cè)接欣?。那么離到期日的時(shí)間越長(zhǎng),標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)的可能性就越大,就越有利于期權(quán)的持有人。所以期權(quán)離到期日越近,期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越低,直至到期時(shí)最終消失為零。”
看著白果忽閃的大眼睛,進(jìn)才開始懊惱自己又說了那么多讓人難懂的繞口令,他試著用更簡(jiǎn)單的語(yǔ)言來闡述:”只要還沒到到期日那一天,任何事情都有可能發(fā)生,現(xiàn)在賺錢的,到期時(shí)不—定仍然賺錢,現(xiàn)在虧錢的,到時(shí)也許還賺錢了,未來存在各種可能性!舉個(gè)例子吧,比如我持有行權(quán)價(jià)是50元的認(rèn)購(gòu)期權(quán),現(xiàn)在標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)是40元,是個(gè)虛值的期權(quán),但是只要沒到到期日,標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格就有可能高于50元。只要高于50元了,我的期權(quán)就變成了實(shí)值期權(quán)!”
白果緩緩地點(diǎn)點(diǎn)頭,道:”而且你買的期權(quán)的期限越長(zhǎng),這個(gè)變化的可能性就越大,所以你花的錢也得越多!這倒是合情合理?。?/p>
“所以啊,我們?cè)谫?gòu)買期權(quán)的時(shí)候,付出的期權(quán)的價(jià)格就是權(quán)利金,包含了期權(quán)的兩個(gè)價(jià)值,一個(gè)是內(nèi)在價(jià)值,一個(gè)是時(shí)間價(jià)值。實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值大,再加上時(shí)間價(jià)值,因此價(jià)格自然也貴;而平值期權(quán)和虛值期權(quán)因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值為零,只需付出時(shí)間價(jià)值,價(jià)格便宜,還有變成實(shí)值的可能性,所以也會(huì)有人想買啊。事實(shí)上,輕度虛值的期權(quán)因?yàn)閮r(jià)格便宜,加上變?yōu)閷?shí)值的可能性比較大,交易還十分活躍呢。”進(jìn)才一步步深入地講授著。
“原來如此,賺錢的期權(quán)在買來的時(shí)候就已經(jīng)支付了相應(yīng)的費(fèi)用,所以交易還是公平的??!”白果感嘆道,”也是,如果鐵定吃虧,賣家怎么肯賣出呢。”
“沒錯(cuò)。在交易發(fā)生時(shí),買家沒占到便宜,賣家也沒有吃虧,大家的盈虧是隨著時(shí)間發(fā)展、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)后,才開始出現(xiàn)的。期權(quán)的買賣雙方需求和交易的出發(fā)點(diǎn)不一樣,正是因?yàn)橛羞@些不一樣的需求,才會(huì)有買和賣的行為,不然操作方向不就一樣了嗎?”進(jìn)才解釋得很耐心。
“嗯,那是不是平值的期權(quán)比虛值的貴呢?“白果問。
“如果其他要素一樣,只是行權(quán)價(jià)不同的話,當(dāng)然是平值的期權(quán)貴些,平值的期權(quán)變成實(shí)值的可能性更大嘛,所以更值錢些咯。”
“那我怎么知道我該用多少錢買期權(quán)才合算呢?”
進(jìn)才發(fā)現(xiàn)白果一會(huì)兒就命中了要害,期權(quán)定價(jià)是期權(quán)中最難的部分,但是難的事兒也有簡(jiǎn)單的說法,進(jìn)才想了想道:”期權(quán)的價(jià)格就是權(quán)利金,這是通過買賣雙方競(jìng)價(jià)博弈產(chǎn)生的。那么作為買方或者賣方,究竟出價(jià)多少比較合理呢?我們剛才說期權(quán)的價(jià)格包含了兩部分價(jià)值,一部分是內(nèi)在價(jià)值,一部分是時(shí)間價(jià)值,我們一一來看。用你的話來說,只有具備‘實(shí)在價(jià)值’的期權(quán)才是實(shí)值期權(quán),就是期權(quán)買方可以在期權(quán)到期曰按照比現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn),這個(gè)‘實(shí)在價(jià)值’只能是正數(shù)或者零,因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)價(jià)格不利于買方時(shí),買方就會(huì)選擇放棄權(quán)利,因此這‘實(shí)在價(jià)值’不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。因此,一張實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán),它的內(nèi)在價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)格減去合約規(guī)定的行權(quán)價(jià),而一張實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于期權(quán)行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)格。”
“讓我消化消化……就是說,假設(shè)CD證券的股價(jià)是每股45元,CD證券當(dāng)月行權(quán)價(jià)為42元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是3元?”“假設(shè)AB銀行的股價(jià)是每股5元,那么AB銀行當(dāng)月行權(quán)價(jià)為7元的認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是2元?”
“全對(duì)!白果真是冰雪聰明??!”
“那如何來計(jì)算時(shí)間價(jià)值呢?
“時(shí)間價(jià)值更多時(shí)候是一個(gè)主觀的判斷,是我們投資者根據(jù)對(duì)未來標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期給出的價(jià)格。在計(jì)算的時(shí)候,我們會(huì)反推出期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。”
進(jìn)才問服務(wù)員要了一張白紙,在上面刷刷地寫著:
時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格一期權(quán)內(nèi)在價(jià)值
“時(shí)間價(jià)值需要以后慢慢體會(huì)哦。”進(jìn)才意味深長(zhǎng)地說道。
看著白果靜靜發(fā)呆的樣子,再看窗外樓宇林立,燈光璀燦,來往的路人穿行在城市的夜色中,進(jìn)才忽然覺得自己非常幸福,能在人海茫茫的城市中再次重逢白果,他心里默默地期盼著這種幸福沒有到期日。
期權(quán)小知識(shí)4:期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值計(jì)算
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認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值 |
認(rèn)沽期權(quán)內(nèi)在價(jià)值 |
行權(quán)價(jià)格<標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 |
標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格一行權(quán)價(jià)格 |
零 |
行權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 |
零 |
零 |
行權(quán)價(jià)格>標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 |
零 |
行權(quán)價(jià)格一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 |
認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max(0,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格一期權(quán)行權(quán)價(jià))
例:中國(guó)平安的股價(jià)是每股45元,則中國(guó)平安當(dāng)月行權(quán)價(jià)為42元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為3元(45元一42元=3元)
認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max(0,期權(quán)行權(quán)價(jià)一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格)
例:AB銀行的股價(jià)是每股5元,則AB銀行當(dāng)月行權(quán)價(jià)為7元的認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元(7元一5元=2元)
時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格一期權(quán)內(nèi)在價(jià)值
例:中國(guó)平安的股價(jià)是每股45元,若中國(guó)平安當(dāng)月42元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的當(dāng)前價(jià)格是4元,則內(nèi)在價(jià)值是3元,時(shí)間價(jià)值是1元(4元一3元=1元)。
如果期權(quán)不具有內(nèi)在價(jià)值,則其價(jià)格全部都是時(shí)間價(jià)值,即平值期權(quán)和虛值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值。
例:AB銀行的股價(jià)是每股5元,若AB銀行當(dāng)月行權(quán)價(jià)為6元的認(rèn)
購(gòu)期權(quán)的當(dāng)前價(jià)格是0.4元,則該認(rèn)購(gòu)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為0.4元。
嘿!進(jìn)才師兄!想什么呢?”白果沖進(jìn)才擺擺手,把他從自我沉醉的
幸福中拉了回來。
“同學(xué)們,除了上面說的這些,還有很多合約要素呢,還要老師講嗎?”進(jìn)才立馬再次進(jìn)入了老師角色的扮演中。
“還賣關(guān)子!趕快趕快!雖然概念越來越多,但白果還是想一口氣學(xué)下去。
“那么,就繼續(xù)講下一個(gè)合約要素咯。”進(jìn)才稍稍平復(fù)了一下小小的得意和興奮,繼續(xù)說道,”下面講合約單位,其實(shí)就是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)多少標(biāo)的資產(chǎn)。”
“不是一個(gè)期權(quán)對(duì)應(yīng)一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)嗎?“白果不解。
“如果合約單位是1的話,就是一個(gè)期權(quán)對(duì)應(yīng)一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn),但是通常合約單位都不為1。如果合約單位是10000的話,拿單反相機(jī)的那個(gè)例子來說,就是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10000臺(tái)單反相機(jī),就是說,一張認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以買10000臺(tái)單反。”
'‘為什么不能設(shè)為1,非要設(shè)成10000呢?”白果反應(yīng)一如既往的快。
“因?yàn)橐环萜跈?quán)的價(jià)格通常比較低,設(shè)置一個(gè)合約單位可以避免一張期權(quán)的權(quán)利金過低。比如一個(gè)股票虛值期權(quán)可能才1毛錢,如果合約單位設(shè)為10000,那么一張期權(quán)的價(jià)格就是1000元。”進(jìn)才馬上接上了話,對(duì)期權(quán)的理解果然不一般。
白果微微頷首,倒是更不解起來:那權(quán)利金是1毛還是1000塊?。?rdquo;
“哈哈,都是我不好,沒解釋清楚,讓白小姐迷惑了。期權(quán)報(bào)價(jià)時(shí),
權(quán)利金還是按照一個(gè)股票期權(quán)1毛錢來報(bào),但是成交的時(shí)候要乘上合
約單位,所以一張合約的權(quán)利金數(shù)額是1000元。”進(jìn)才一邊打趣兒,一邊解惑,信手拈來,完全不像以前那個(gè)進(jìn)才了。
“哦,這么說,看來期權(quán)的報(bào)價(jià)是針對(duì)一股股票的,要是算一張期權(quán)合約的價(jià)格還得用權(quán)利金乘以合約單位啊。”白果覺得有些麻煩,”國(guó)外的期權(quán)也有合約單位嗎
“是的!不過不同國(guó)家和地區(qū)的不同交易所對(duì)合約單位的設(shè)置各有不同。我了解到的合約單位設(shè)置方法有三種。第一種是固定大小的,就是所有的股票期權(quán)合約單位一樣,比如美國(guó)和澳大利亞的股票期權(quán)合約單位是100,中國(guó)臺(tái)灣的是2000。第二種是期權(quán)合約單位跟著正股每手股票數(shù)量走,比如中國(guó)香港,然而香港每手股票的數(shù)量不同,有的50,有的100,有的5000,有的10000,—共有十種不同的合約單位。第三種是分段設(shè)置合約單位,根據(jù)股票價(jià)格不同,設(shè)置了幾個(gè)區(qū)間,每個(gè)區(qū)間對(duì)應(yīng)不同的合約單位。”進(jìn)才對(duì)境外交易所的股票期權(quán)小有研究。
“期權(quán)還真是博大精深啊|可是為什么各個(gè)交易所有不同的設(shè)置方法呢?它們是出于怎么樣的考慮呢?”
“根據(jù)我的交易經(jīng)驗(yàn),合約單位的大小直接關(guān)系到每筆交易需要的資金多少。假設(shè)我買入一份權(quán)利金為1元的期權(quán),如果合約單位是100,那么我的一筆交易最少需要100元。但是如果合約單位是10000,那么我至少要10000元才可以交易。假如我是作為義務(wù)方賣出期權(quán),需要繳納保證金,那就需要更多的資金了。所以這就無形增加了我的買入和賣出成本。合約單位過大會(huì)影響期權(quán)合約的流動(dòng)性,但是過小的話又會(huì)因?yàn)榻灰壮杀咎投l(fā)爆炒風(fēng)險(xiǎn)。”
“原來合約單位的大小還有這么多講究!還有什么要素嗎?我的大腦存儲(chǔ)快滿了……”白果有些垂頭喪氣。
“最后一個(gè)了!”進(jìn)才也覺得講的要素太多,怕白果記不過來,不過好在就剩最后一個(gè)了。
“幸好!在我大腦死機(jī)前趕緊說吧!”白果喝了一口飲料,重振旗鼓。
‘‘最后一個(gè)要素是期權(quán)的交割方式。交割方式有兩種:一種是實(shí)物交割,就是行權(quán)的時(shí)候一手交錢一手交貨,你給我約定的價(jià)錢,我給你單
反相機(jī);另一種是現(xiàn)金交割,就是虧的一方支付差價(jià)給賺的一方,比如單反相機(jī)市價(jià)是6000元,我們約定你以5000塊從我這里買,那么我支付你1000元差價(jià),你可以自己到市場(chǎng)上去買,你實(shí)際支出的金額還是5000塊。”
哦,這么多合約要素,要想記住也太難了?。?ldquo;白果開始抱怨起來。“很多要素都是固定的,或者事先按照一定規(guī)則來的,實(shí)際需要記住的并不多。”進(jìn)才趕緊安撫白果,”像交割方式,指數(shù)期權(quán)都是現(xiàn)金交割,所以談到指數(shù)期權(quán)就不用再去看交割方式了。”
“真正需要好好注意的,就是4個(gè):認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)類型、標(biāo)的資產(chǎn)、到期曰和行權(quán)價(jià)。這是定義期權(quán)合約最重要的四個(gè)要素,也是主要影響它價(jià)格的四個(gè)要素。因此期權(quán)合約簡(jiǎn)稱里面,都會(huì)把這四個(gè)列出來,以免混淆。”“哦,有重點(diǎn)就好記多了。”白果頓時(shí)覺得壓力變小了。
“剛才你說到現(xiàn)金交割的話,你要直接支付給我1000元?意思就是你虧了1000元嗎?”白果又開始糾結(jié)于剛才說起的例子。
“如果算上一開始你支付給我的權(quán)利金的話,假如是50塊錢,那我實(shí)際虧損就是950塊。”進(jìn)才力求講解精確,”這里涉及期權(quán)盈虧計(jì)算的問題,也是非常重要的一塊內(nèi)容,參與交易的人自然要清楚自己即將面對(duì)的盈虧,并且要知道如何計(jì)算它。”
“那你好好給我講講盈虧計(jì)算吧,進(jìn)才老……師……”白果有些調(diào)皮地說。
白果把進(jìn)才叫得有些不好意思了,他微紅著臉,說道:”其實(shí)和之前介紹的內(nèi)容都是相關(guān)的。之前說過買方賺的時(shí)候賣方就虧損,買賣雙方的盈虧是相反的。我們還說過認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的買方,隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格漲跌,盈虧也是相反的,認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格漲而賺錢,認(rèn)沽買方則虧錢,
對(duì)吧?結(jié)合起來就是四種情況,就是認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方、認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方、認(rèn)沽期權(quán)買方和認(rèn)沽
期權(quán)賣方。每種倉(cāng)位都有個(gè)收益盈虧圖,也很簡(jiǎn)單直接,我一畫你就能懂。”“進(jìn)才心想,既然已經(jīng)懂得繪制盈虧圖,這番本領(lǐng)此時(shí)不拿出來更待何時(shí)。
進(jìn)才問服務(wù)員又要了幾張白紙,開始在上面畫圖,白果也異常認(rèn)真地看著,這幅光景仿佛回到了校園里,師兄給師妹講解習(xí)題。而此時(shí)的進(jìn)才正越來越投入到期權(quán)講解的過程中,幾乎忘記了這是一場(chǎng)約會(huì)。”喏,以股票期權(quán)為例,先看認(rèn)購(gòu)期權(quán)的兩個(gè)圖吧。”
“哇,這么復(fù)雜??!”白果看到第一眼就覺得好難。
“不難的,你聽我解釋嘛。我們先來講股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)買賣雙方面臨的盈虧吧!你看,行權(quán)價(jià)格等于標(biāo)的證券價(jià)格時(shí),是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如果標(biāo)的價(jià)格,也就是股票的市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià)了,那么買方可以通過提出行權(quán),按照行權(quán)價(jià)買入股票,而后以市場(chǎng)價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出,就賺取了行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。但是當(dāng)標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)的時(shí)候,期權(quán)
的買方可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)以低于行權(quán)價(jià)的價(jià)格買入股票,因此,他不會(huì)提出行權(quán),那么之前用于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金就全部虧損了,但全部的權(quán)利金是期權(quán)買方的最大虧損。可以想象,標(biāo)的價(jià)格每高于行權(quán)價(jià)1塊錢,買方就多賺1塊錢,所以這盈虧曲線是1對(duì)1的比例,畫在圖上就是這向右上方揚(yáng)起的45°線。此外,買期權(quán)時(shí)買方是要支付權(quán)利金的,把這個(gè)成本也算進(jìn)去的話,就是圖里的樣子,也就是說,當(dāng)正股即標(biāo)的股票價(jià)格等于行權(quán)價(jià)時(shí),期權(quán)的買方還是虧損的,只有在標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)與權(quán)利金之和時(shí),期權(quán)的買方才開始盈利。而標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)時(shí),買方最多的虧損是付出的權(quán)利金。
進(jìn)才喘了一口氣,接著說道,”認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方則正好相反,如果標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià),沒人會(huì)找他行權(quán),這時(shí)賣方是穩(wěn)賺權(quán)利金收入的,但是一旦標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià),他的收益就變化了,正股每漲一塊錢,賣方就少賣一塊錢,相當(dāng)于虧損一塊錢,所以這條向右下方延仲的線也是45°的。因?yàn)楣善眱r(jià)格的上漲是沒有上限的,所以理論上,認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方面臨的虧損也是無限的。”
“哦,對(duì)于每一個(gè)人來說,這個(gè)盈虧并不是對(duì)稱的呀……”白果發(fā)現(xiàn)了門道。
“聰明!期權(quán)的特點(diǎn)就是非對(duì)稱收益,以平值的狀態(tài)為分界點(diǎn),一邊是與正股1對(duì)1的漲跌,一邊是水平的權(quán)利金成本或者收入。”
“嗯,反正買入認(rèn)購(gòu)期權(quán),變?yōu)閷?shí)值就賺錢了;賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán),一直保持虛值就賺錢,對(duì)吧白果總結(jié)了一下。
“是這么個(gè)意思,但是如果準(zhǔn)確地說,還要把權(quán)利金考慮進(jìn)來。你買入認(rèn)購(gòu)期權(quán),標(biāo)的價(jià)格上漲并超過行權(quán)價(jià)格時(shí),你開始賺錢,但是之前你已經(jīng)付出了權(quán)利金,所以標(biāo)的價(jià)格要比行權(quán)價(jià)高出權(quán)利金那么多時(shí),你才開始真正盈利。”
“我明白了,就是先把成本賺出來的意思白果果然是一點(diǎn)即通。
“沒錯(cuò)。再看看認(rèn)沽期權(quán)買賣雙方的盈虧圖吧,原理和認(rèn)購(gòu)的很相似。”進(jìn)才又趕緊畫了兩張圖。
“先來看認(rèn)沽期權(quán)的買方。我們之前說過,認(rèn)沽期權(quán)的買方會(huì)在標(biāo)的證券價(jià)格下跌時(shí)獲利,實(shí)際上,買方真正的獲利是在標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)以后,這個(gè)時(shí)候,買方通過行權(quán),能以行權(quán)價(jià)賣出現(xiàn)貨,即使本身沒有持有現(xiàn)貨,也可以通過先在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以較低的價(jià)格買入股票,再以行權(quán)價(jià)賣給認(rèn)沽期權(quán)的賣方,從而獲利。但是如果標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià),買方通常就不會(huì)行權(quán)啦。那么這時(shí)候權(quán)利金就全部虧損掉了。賣方的情況恰恰相反,他最希望標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià),那么就可以高枕無憂地賺取權(quán)利金,不會(huì)有人找他行權(quán);因此,他最怕的是標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)了,當(dāng)然,標(biāo)的價(jià)格最低只能跌到0元,所以認(rèn)沽期權(quán)賣方的盈虧都是有限的。他最大的盈利是權(quán)利金,最大的虧損是行權(quán)價(jià)減去權(quán)利金的數(shù)額。認(rèn)沽期權(quán)的盈虧都是標(biāo)的跌1塊錢,對(duì)應(yīng)的期權(quán)盈虧也是1塊錢,所以也是45°角左上方向和左下方向的線。認(rèn)沽期權(quán)的買方在股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)虧損掉付出的權(quán)利金,而賣方收入這筆錢,所以買方這時(shí)的盈虧線是水平恒
定的負(fù)數(shù),賣方是正的。”
進(jìn)才生怕白果理解不來,繼續(xù)說道,“跟認(rèn)購(gòu)期權(quán)一樣,這里面也存在一個(gè)權(quán)利金成本問題,要盈利,先要把成本賺出來才開始變成正收益;而要虧損,也要先把最初的權(quán)利金收入虧光再說。”
“嗯,你這么一說,倒是不覺得難,原理也好懂。就是……有點(diǎn)亂亂的,很容易搞混啊,還是記不??!”白果抱怨著。
“一下子講這么多,是有些容易搞混,不過多看幾遍就熟悉了,只要原理明白了,很快就能記住的。”進(jìn)才想,自己也是學(xué)習(xí)研究了不少時(shí)間才如此熟悉這些知識(shí)的,自然不能期盼白果在這么短的時(shí)間內(nèi)全部掌握。
期權(quán)小知識(shí)5:
期權(quán)盈虧的計(jì)算
認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方
買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)后的最大可能損失是全部權(quán)利金,而賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的最大可能損失是無限的。
認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方
買入認(rèn)沽期權(quán)后的最大可能損失是全部權(quán)利金,而賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大可能損失是行權(quán)價(jià)與收取的權(quán)利金只差。
“聽你講完啊,我真心覺得,這期權(quán)還真是比較復(fù)雜的。像股票啊期貨啊什么的,多簡(jiǎn)單直接啊!對(duì)了,期權(quán)和期貨都帶‘期’字,有什么不一樣嗎?以前我還聽說過權(quán)證,也有個(gè)‘權(quán)’字,好像也是一種什么權(quán),是一樣的嗎?”白果想起了自己之前一直在炒股,對(duì)比起來,期權(quán)可真要復(fù)雜些了。
面對(duì)白果突如其來的問題,進(jìn)才著實(shí)緊張了一把。他心想,雖然咱不是期權(quán)大師,但觸類旁通的本領(lǐng)還是有的,這一打開話匣子,思路也跟著噴薄而來:”你說的這仨啊,有類似也有不同。先說期權(quán)和期貨吧
“它們都是標(biāo)準(zhǔn)的衍生品,都是常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,衍生品的共性是都可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套利和做方向性交易。但是不同的地方也很明顯,首先,期貨交易中,隨著期貨價(jià)格的變化,買賣雙方面臨的盈利與虧損都是無限的;但是期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng),但其虧損只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金;賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金,其虧損則是不固定的,也可能是無限的。其次,期貨交易的雙方都有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)的,期權(quán)卻是不對(duì)等的,一方是權(quán)利一方是義務(wù)。期權(quán)買方因?yàn)槌钟袡?quán)利,可以選擇行權(quán)或者不行權(quán)。期貨的買方則沒有這種選擇。”
“那還是有很大不同的,雖然都有‘期’字。”白果覺得這兩種東西根本不一樣。
哪壺開著提哪壺,接著白果的話,進(jìn)才徐徐道來:”是啊,第三個(gè)不同
之處在于,在期貨交易中,無論是買方還是賣方,持有人都需要以一定的保證金作為抵押。而期權(quán)交易中,只有期權(quán)的賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金,期權(quán)的買方則不需要支付保證金。”
“這我知道,期貨交易中,雙方都要支付保證金的。但為什么期權(quán)的買方不用交保證金呢?”
“這跟期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)密不可分。因?yàn)槠跈?quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù),那么支付了權(quán)利金以后,他實(shí)際上是絕對(duì)的權(quán)利享有者,期權(quán)的買方只要不提出行權(quán),無需為正股價(jià)格的波動(dòng)和權(quán)利金價(jià)格的波動(dòng)承擔(dān)除了權(quán)利金以外的更多虧損。也正是因?yàn)闄?quán)利義務(wù)的不同,期權(quán)和期貨還有第四個(gè)不同點(diǎn):當(dāng)我們利用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行套期保值操作,在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間,也就是說當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格往不利方向變動(dòng)時(shí),我們可以鎖定風(fēng)險(xiǎn),而往有利方向變動(dòng)時(shí),我們可以獲取盈利;當(dāng)利用期貨合約進(jìn)行套期保值操作中,我們?cè)谝?guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能。”
“期權(quán)果然是更加靈活!可是這期權(quán)聽上去怎么和權(quán)證這么像呢?”白果一頭霧水。
“相比期貨,權(quán)證和期權(quán)的確更像一些,但它們還是有本質(zhì)區(qū)別的。權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種合約。從發(fā)行人這個(gè)角度來說,權(quán)證是有發(fā)行人的,通常是由標(biāo)的證券發(fā)行人,比如上市公司,或者是除了它之外的第三人,比如證券公司來發(fā)行的。因此,投資者只能先買入權(quán)證,而不能首先賣出。然而,期權(quán)不存在發(fā)行人的概念,人人都可以賣出期權(quán)。從合約關(guān)系的角度來說,權(quán)證的合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間,期權(quán)的合約關(guān)系存在于交易雙方之間。此外,權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約,它的標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價(jià)格、到期日、行權(quán)方式、交割方式都是由發(fā)行人定的;而期權(quán)的這些條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的,根據(jù)交易所的規(guī)則來確定的。還有一個(gè)區(qū)別,權(quán)證的發(fā)行人用他自己的資產(chǎn)或信用擔(dān)保履約;而期權(quán)的擔(dān)保則是要求賣出期權(quán)的人繳納保證金。”
“看來權(quán)證和期權(quán)還是有很多不同的嘛!“白果又一次發(fā)揮了她善于總結(jié)的強(qiáng)項(xiàng)。
“在金融產(chǎn)品家族中,期權(quán)和權(quán)證可以比作近親,期貨和期權(quán)則是比
較遠(yuǎn)的親戚了。”進(jìn)才很滿意自己這樣的概括。
“我覺得人類還真是聰明啊,竟然發(fā)明出這么復(fù)雜的東西!你說期權(quán)搞得這么復(fù)雜,有什么作用嗎?什么樣的人會(huì)用呢?”白果聽明白了期權(quán)的概念,但腦袋里還是有一大堆的問號(hào)。
“當(dāng)然有用了!用處還大著呢,要不然,世界各地的期權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模也不會(huì)這么大啊。”進(jìn)才笑白果真是小白。
“期權(quán)有好多用途。比如說,針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的保險(xiǎn)功能。當(dāng)你手里持有股票,又不想承擔(dān)股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),可以買張認(rèn)沽期權(quán)作為保險(xiǎn),股票跌了,但是期權(quán)卻賺了,相當(dāng)于幫你的股票保值了。”進(jìn)才繼續(xù)分析道。
“再比如,你可以賣出認(rèn)沽期權(quán),為股票鎖定一個(gè)較低的買入價(jià)。如果到期時(shí),股價(jià)高于行權(quán)價(jià),那期權(quán)就不會(huì)被行權(quán),你就賺到了賣出期權(quán)的權(quán)利金。如果股價(jià)低于行權(quán)價(jià),那么期權(quán)會(huì)被對(duì)方執(zhí)行,他會(huì)賣給你股票,你就有義務(wù)購(gòu)買,而這正好幫你以原先鎖定的行權(quán)價(jià)買入股票??紤]到還有權(quán)利金的收入,你買股票的實(shí)際成本是會(huì)比行權(quán)價(jià)還低些的。
“還有啊,當(dāng)你持有股票時(shí),預(yù)計(jì)股價(jià)在到期時(shí)不怎么可能上漲,你就可以在持股的同時(shí),賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán),收入一些權(quán)利金,這樣可以幫助你增強(qiáng)持股收益。
“如果看多市場(chǎng),或者需要觀察一段時(shí)間才能決策要不要買入股票但又不想踏空,你就可以買入認(rèn)購(gòu)期權(quán),進(jìn)行杠桿性的方向性交易。”
一下子說了那么多期權(quán)的用途,進(jìn)才歪著頭觀察了下白果表情的變化,要是白果流露出一點(diǎn)哪怕是一絲崇拜的表情該有多好。而此時(shí),白果卻完全沉浸在思考中無法自拔。原來知識(shí)的力量要?jiǎng)龠^自己呀,進(jìn)才心中稍微起了點(diǎn)波瀾,看來要繼續(xù)努力講下去才行!
“剛才說的都是單個(gè)期權(quán)的用途。其實(shí)期權(quán)最靈活、最精華的地方,是還可以使用兩個(gè)或者兩個(gè)以上的合約進(jìn)行組合交易,能夠形成非常多的交易策略,組成非常多的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,以配合不同的市場(chǎng)預(yù)期,是很有用處的呢!
“好吧,看來期權(quán)的這么多功能,有不少都是為了更加專業(yè)的人們準(zhǔn)備的,對(duì)我們來說,只要可以賺錢就行了,對(duì)吧?”白果兩耳不聞窗外事,一心只想賺點(diǎn)錢。
“還有管理風(fēng)險(xiǎn)哦,期權(quán)可是很有用的,是基礎(chǔ)金融工具當(dāng)中唯一一個(gè)可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。”進(jìn)才提醒著兩只眼睛都快變成人民帀符號(hào)的白果。
“那好吧,更多的知識(shí)看來得下次再聽你講了,我先把今天的這么多
內(nèi)容消化消化,感覺今天有點(diǎn)‘吃撐了’……”白果佯裝打了個(gè)飽嗝,逗得進(jìn)才也跟著打趣起來。
“沒關(guān)系,遇到消化困難,可以找我啊,就把我當(dāng)成你的‘期權(quán)健胃消食片、”此時(shí),進(jìn)才突然想起”是你的益達(dá)”那段曖昧的廣告來。
“哈哈,好的,‘藥片先森’,那我不懂的地方就隨時(shí)請(qǐng)教啦?”白果被進(jìn)才逗笑了。
“歡迎隨時(shí)騷擾!包教包會(huì)包免費(fèi)!今天時(shí)間有限,我先送你去地鐵站吧。”看到白果這么有興致,進(jìn)才自然要殷勤到底。
目送白果的背影消失在地鐵口的人群中,進(jìn)才忽然有些不舍。雖然今晚看了電影,又講了那么一大堆的期權(quán)知識(shí),但這時(shí)他才意識(shí)到,太多的專業(yè)術(shù)語(yǔ)攪亂了他精心準(zhǔn)備的約會(huì)。但是當(dāng)他想到要不是期權(quán),他怎么能有機(jī)會(huì)與白果有這么多的交集時(shí),進(jìn)才又不免開心得手舞足蹈。已經(jīng)是巨大的進(jìn)步了,不是嗎?應(yīng)該暗自開心、好好慶祝一番啊|既然白果對(duì)期權(quán)這么感興趣,那就再接再厲,做好期權(quán)小老師!
沒錯(cuò),回家后趁熱打鐵,再發(fā)一條“今日講座”總結(jié)短信,體現(xiàn)我溫柔細(xì)膩的時(shí)刻到了!
進(jìn)才一邊想著,一邊腳步輕快地往家的方向走去。
期權(quán)小知識(shí)6:期權(quán)的保險(xiǎn)功能
購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)可以為手中持有的標(biāo)的證券提供保險(xiǎn)功能。使用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票,并產(chǎn)生了浮盈,但又擔(dān)心短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn),因而想為股票的收益提供保護(hù)。持有股票并購(gòu)買股票的認(rèn)沽期權(quán),可以轉(zhuǎn)移股票價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn),不承擔(dān)損失,而股票價(jià)格上漲時(shí)仍可享受收益。但是購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)時(shí)會(huì)產(chǎn)生成本。
例:AB銀行的股價(jià)是每股5元,購(gòu)買AB銀行當(dāng)月行權(quán)價(jià)為5元的認(rèn)沽期權(quán)作為股票價(jià)格的保險(xiǎn),并支付0.4元權(quán)利金。
若期權(quán)到期時(shí),AB股票價(jià)格下跌至3.9元,則認(rèn)沽期權(quán)可提供5-3.9-0.4=0.7元的獲利,雖然股票價(jià)格為3.9元,但組合策略總體保持了3.9+0.7=4.6元的市值。若到期時(shí)股票價(jià)格跌至2.5元,認(rèn)沽期權(quán)可提供5-2.5-0.4=2.1元的獲利,組合策略總市值仍為2.5+2.1=4.6元。即不論股票價(jià)格下跌多少,期權(quán)保險(xiǎn)組合的價(jià)格總保持在4.6元,價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移。
若期權(quán)到期時(shí),股票價(jià)格漲至6.8元,認(rèn)沽期權(quán)不提供獲利,組合策略的總市值為6.8+0-0.4=6.4元。即股票上漲的利潤(rùn)仍然可以保留,但組合收益要扣除購(gòu)買期權(quán)的初始成本。
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