期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過(guò)向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然，買方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)配合。
第四章
備戰(zhàn)考場(chǎng)
窗外的PM2.5應(yīng)該又爆表了，”磚家”建議不要外出。進(jìn)才盤腿坐在電腦前，剛開機(jī)便迫不及待地打開了白果的微博主頁(yè)，白果顯示灰色不在線。進(jìn)才有一點(diǎn)失望……打開MSN、QQ，白果的頭像仍然顯示不在線……頭像里白果愛笑的眼睛像一彎月牙，洋溢著溫暖，一如既往的溫柔又美麗。
“哎，什么時(shí)候會(huì)上線呀！“進(jìn)才轉(zhuǎn)過(guò)身，拿起手邊的《智取期權(quán)》，”智取期權(quán)，嘿嘿，要是智娶白果就好了……看書吧，書中自有顏如玉！”
“噔！”突然響了一聲QQ上線提醒，進(jìn)才撲到電腦前，哎，是大胖……大胖圓圓的大餅?zāi)槼霈F(xiàn)在進(jìn)才眼前，進(jìn)才趕緊甩了一下腦袋，又將白果溫柔美麗的臉龐召了回來(lái)。
“噔！”
“噔！”
每一次響起上線提醒，進(jìn)才都抬頭看看屏幕,真希望是白果上線。
“噔！”
“白果上線了？”進(jìn)才百折不撓的精神和意念終于感動(dòng)了上蒼，電腦桌面右下方冒出的正是白果的彩色頭像，進(jìn)才激動(dòng)得差點(diǎn)沒(méi)從椅子上摔下來(lái)。
“白果，你終于上線了！”不對(duì)，”白果，好巧啊，我也在用QQ。”進(jìn)才興奮得忘記了該如何正常說(shuō)話。
“哈哈，師兄，你好呀，有什么事兒?jiǎn)幔?rdquo;
進(jìn)才也不清楚白果那邊是不是發(fā)覺(jué)了什么，只是那一句”哈哈”讓自己感覺(jué)有些不安和蹊蹺，不管了，硬著頭皮上吧。”哦，你昨天說(shuō)想進(jìn)一步了解了解期權(quán)。”
“呀！差點(diǎn)忘了，進(jìn)才老師果真盡職盡責(zé)呢！對(duì)了，昨天回來(lái)我想到了一個(gè)很重要的問(wèn)題,我要怎樣才能做期權(quán)交易呢？”
白果表現(xiàn)出來(lái)的興致盎然讓進(jìn)才喜出望外，他連忙回復(fù)：得先開個(gè)期權(quán)賬戶。你的股票賬戶是在哪家證券公司開戶的呢？”
“飛龍證券……”
飛龍證券！進(jìn)才也是在那兒開的戶，緣分天注定！進(jìn)才開始相信他和白果之間是有某種聯(lián)系的，并不是自己在白日做夢(mèng)呀。佛說(shuō)：五百年修得一回眸。同在一家證券公司開賬戶那要修多少年啊，進(jìn)才心里暗自偷笑。
“飛龍證券有期權(quán)業(yè)務(wù)的牌照，你可以到他們的營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)開通期權(quán)賬戶。但是……開戶前你得先成為‘合格投資人’，而且通過(guò)一個(gè)期權(quán)知
識(shí)測(cè)試。”
“期權(quán)知識(shí)測(cè)試？!“白果一下子懵了，原本以為好不容易畢業(yè)了，就再也不會(huì)有什么考試了……”為什么還要考試呢？”
“哈哈，這不就是因?yàn)槠跈?quán)復(fù)雜嘛！”
“是哦！”白果想起上次咖啡店里進(jìn)才給她灌輸?shù)哪敲炊鄬I(yè)名詞，要做期權(quán)還真是不容易呢，難怪要考試了！
“而且，證券公司還會(huì)根據(jù)你的測(cè)試成績(jī)，綜合你的投資經(jīng)歷、財(cái)務(wù)狀況和誠(chéng)信狀況對(duì)你進(jìn)行分級(jí)哦！”
“分級(jí)？！”白果有點(diǎn)兒摸不著頭腦了，從沒(méi)聽說(shuō)過(guò)投資還要分級(jí)的事兒。
“是的，證券公司會(huì)根據(jù)我剛才說(shuō)的這些情況，對(duì)每一個(gè)投資人進(jìn)行評(píng)級(jí)，一共分為三個(gè)級(jí)別。一級(jí)投資人可以在持有股票的時(shí)候，進(jìn)行備兌開倉(cāng)，或者保險(xiǎn)策略（買入認(rèn)沽期權(quán)）交易；二級(jí)投資人是在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加了買入期權(quán)的權(quán)限，可以成為期權(quán)的權(quán)利持有方；三級(jí)投資人的權(quán)限最大，是在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加了賣出開倉(cāng)（保證金開倉(cāng)）的權(quán)限，可以成為期權(quán)的義務(wù)方。”
“我記得賣出開倉(cāng)就是賣出期權(quán)的意思，可什么是備兌開倉(cāng)呢V“備兌開倉(cāng)是賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的一種方式，與普通的保證金開倉(cāng)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)不同的是，它以期權(quán)對(duì)應(yīng)的百分之百標(biāo)的資產(chǎn)作為擔(dān)保。”
“這么說(shuō)，要自如地運(yùn)用期權(quán)，得有三級(jí)的資格才行咯？“
“是的。不過(guò)，從境外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大多數(shù)投資人會(huì)定在二級(jí)投資人這個(gè)級(jí)別上，這一級(jí)別的投資人面對(duì)的虧損是有限的。”
“最多虧損權(quán)利金！”
“沒(méi)錯(cuò)！活學(xué)活用嘛！”
“是現(xiàn)學(xué)現(xiàn)賣！“白果打趣道，”不過(guò)，我是不是得考很高的分才能夠被定為二級(jí)或者三級(jí)呢？”
“不用擔(dān)心，白果，你這么聰明，考試難不倒你的！”
進(jìn)才嘴上這么說(shuō)，心里卻替白果暗暗捏了把汗。他自己雖不是金融專業(yè)科班出身，但也在股票市場(chǎng)摸爬滾打這么多年，為了通過(guò)這個(gè)期權(quán)知識(shí)測(cè)試，還連續(xù)兩周每天一下班就埋頭鉆研至凌晨，同事的聚餐、老友的K歌概不參加,就連領(lǐng)導(dǎo)幫他安排的相親都婉拒了，這才通過(guò)了測(cè)試。當(dāng)然，是高分一次通過(guò)三級(jí)測(cè)試！而白果，一個(gè)小清新文藝范兒的女生，之前炒股的成績(jī)又不敢恭維。
“那我需要怎樣準(zhǔn)備考試呢？？從小到大成績(jī)良好的白果雖然不情愿參加什么考試，但也沒(méi)把這個(gè)考試放在心上。上次見面聽進(jìn)才介紹了期權(quán)之后，白果回家又反復(fù)回想了好多遍，覺(jué)得已經(jīng)差不多算得上有所了解，再說(shuō)嘛，一切考試都不過(guò)是紙老虎！
“上交所的官網(wǎng)有專門介紹期權(quán)的頁(yè)面，內(nèi)容非常充實(shí)，你可以先從那里看起。”進(jìn)才心想，還是讓白果從入門的基礎(chǔ)知識(shí)開始看起會(huì)比較好。
“謝謝~~~”，一個(gè)表示感謝的動(dòng)畫表情從白果那里傳了過(guò)來(lái)，也為這次聊天畫上了不可言傳的句號(hào)。
白果漫不經(jīng)心地看著期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，思緒已飛到了九霄云外,腦海中浮現(xiàn)著股票價(jià)格錯(cuò)落起伏的走勢(shì)。
今天白果的死黨呆小萌一整天都在哭喊著因?yàn)殄e(cuò)失了金融股，一個(gè)月少賺了多少銀兩。若是去年12月買入100手民生銀行，成本價(jià)只有6塊多，今天至少能在11塊4左右拋出，盈利差不多有6萬(wàn)塊之多。今年經(jīng)濟(jì)不景氣，年終獎(jiǎng)能不能發(fā)到手還不一定呢。如果這么操作一把，也算給自己發(fā)了一筆年終獎(jiǎng)了1白果想著想著也懊惱起來(lái)。
“最近管理層天天提示大盤藍(lán)籌股的投資價(jià)值，我怎么就沒(méi)有積極響應(yīng)號(hào)召呢？”連從不炒股的老爸都特地打電話跟白果說(shuō)最近電視里股票分析師都說(shuō)銀行股是明顯的價(jià)值低洼地，這話聽得耳朵老繭都長(zhǎng)出來(lái)了，你要不買點(diǎn)？”但白果卻不以為然。
現(xiàn)在卻只有后悔了，早知道做回聽爸爸話的好女兒就好了。
“該把握的機(jī)會(huì)沒(méi)有把握，不該入手的時(shí)候卻入手了，緣分啊！”白果郁悶地發(fā)了一條微博，這卻更郁悶到了進(jìn)才。
“緣分？什么緣分？難道白果心里有人了？難道是在說(shuō)我？我是‘該把握的’還是‘不該入手的’呀……”
女人，真是讓男人永遠(yuǎn)也猜不透，卻拼命去猜的生物。
“過(guò)去的就讓他過(guò)去吧。”這微博才發(fā)了一會(huì)兒的功夫，進(jìn)才還在苦思冥想、胡思亂想的時(shí)候，名為”股市老人”的博主就留下了第一條評(píng)論，這
條評(píng)論可把進(jìn)才急壞了，馬上點(diǎn)擊進(jìn)去，看看這個(gè)”股市老人”到底是什么來(lái)頭，他和白果到底有什么過(guò)去。
“這個(gè)‘股市老人’到底是做什么的，粉絲這么多？”“股市老人”數(shù)以萬(wàn)計(jì)的粉絲數(shù)讓進(jìn)才一怔。
白果也看到了評(píng)論，想想也是，屬于自己的終歸是自己的，得不到的終歸得不到，還是好好看教材，先把考試過(guò)了吧。掌握好期權(quán)，說(shuō)不定會(huì)給自己帶來(lái)更大的財(cái)富。這么想著，白果也就安心了很多。
然而互聯(lián)網(wǎng)彼端的進(jìn)才，卻為此陷入了一場(chǎng)”把沒(méi)有關(guān)系的兩個(gè)人建立起復(fù)雜關(guān)系”的調(diào)查當(dāng)中，真是令人又愛又恨的互聯(lián)網(wǎng)生活。
期權(quán)小知識(shí)7:期權(quán)合格投資人制度(僅對(duì)個(gè)人投資者）
期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)較高，因此實(shí)行合格投資人制度。
期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)個(gè)人投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財(cái)務(wù)狀況和誠(chéng)信狀況等方面進(jìn)行適當(dāng)性綜合評(píng)估，評(píng)估其是否適合參與個(gè)股期權(quán)
交易。
根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)知識(shí)情況，期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)行分級(jí)管理。
一級(jí)投資者：在持有股票時(shí)進(jìn)行備兌開倉(cāng)（賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)）或保險(xiǎn)策略（買入認(rèn)沽期權(quán)）交易；
二級(jí)投資者：在一級(jí)權(quán)限基礎(chǔ)上增加買入期權(quán)權(quán)限，可成為期權(quán)的權(quán)利持有方；
三級(jí)投資者：在二級(jí)權(quán)限基礎(chǔ)上增加賣出開倉(cāng)（保證金開倉(cāng)）權(quán)限,可成為期權(quán)的義務(wù)方。
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“期權(quán)合約的標(biāo)的證券（也稱正股）是股票或ETF等交易所上市交易的單只證券。”白果默念道。
“那么所有的上市公司股票和ETF都有相對(duì)應(yīng)的期權(quán)可以交易咯？”白果遇到了難題，第一時(shí)間還是想到了進(jìn)才，雖然進(jìn)才顯示離線，但她還是在QQ上留了言。這才終于把進(jìn)才又拉了回來(lái)。
“當(dāng)然不是。”進(jìn)才暫停了調(diào)查，面對(duì)白果的提問(wèn)，進(jìn)才顯得非常自信，“證券交易所會(huì)公布標(biāo)的證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)，定期向市場(chǎng)公布名單。”
“最后交易日也是一個(gè)全新的概念呀？在股票中貌似沒(méi)有這個(gè)概念……”一個(gè)問(wèn)題還沒(méi)結(jié)束，白果那邊又拋來(lái)了一個(gè)問(wèn)題。
“最后交易日指的是期權(quán)合約可以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易的最后一天
“行權(quán)曰是期權(quán)合約買方選擇是否行權(quán)的日期，賣方則根據(jù)買方的選擇履約。也就是說(shuō)，并不是每個(gè)賣方都會(huì)被要求履約？”白果忙不迭地又拋來(lái)了下一個(gè)問(wèn)題。
如果白果拋來(lái)的是征婚時(shí)的繡球該多好，進(jìn)才在這邊有點(diǎn)魂不守舍起來(lái)，但回答問(wèn)題可不能含糊。
“不一定哦。一只在行權(quán)日當(dāng)天處于實(shí)值的期權(quán)，正常情況下，所有的買方都會(huì)提出行權(quán)，這種情況下，所有的賣方都會(huì)被指派履行義務(wù)。但有時(shí)我們會(huì)遇到不是所有的買方都提出行權(quán)的情況，那到底從賣方中選擇哪些人來(lái)履行義務(wù)，每個(gè)人履行多少義務(wù)，就會(huì)因?yàn)樾袡?quán)指派規(guī)則不同而有不一樣的指派結(jié)果。上交所是按比例分配的，被選中的對(duì)手方與行權(quán)數(shù)量由證券公司通知我們投資者。根據(jù)這個(gè)按比例分配的原則，大多數(shù)時(shí)候，只要有買方提出行權(quán)，賣方賣出的一部分合約就會(huì)被要求行權(quán)。”
“那你說(shuō)的行權(quán)指派規(guī)則，除了按比例分配，還有其他什么方式嗎？”
進(jìn)才被白果打破沙鍋問(wèn)到底的氣勢(shì)征服了。”我查閱過(guò)美國(guó)和香港的資料,他們大多采用的是隨機(jī)分配的方式。就像一個(gè)‘幸運(yùn)大轉(zhuǎn)盤’！誰(shuí)得接受行權(quán)，被行權(quán)幾張合約，都由這個(gè)轉(zhuǎn)盤來(lái)決定。”
“隨機(jī)的話，就要看運(yùn)氣咯。”
“是的。還有一種指派方式叫做‘后進(jìn)先出’法。”這時(shí)，進(jìn)才開始慶幸
自己當(dāng)年在學(xué)習(xí)期權(quán)時(shí)的認(rèn)真勁兒，如此這般才不會(huì)被白果難住。
“‘后進(jìn)先出’，就是把所有賣出的期權(quán)按照時(shí)間順序排隊(duì)，由后向前分配，直到滿足所有的行權(quán)請(qǐng)求咯？”
“對(duì)！和這個(gè)類似的一種分配方法叫‘先進(jìn)先出’法。與‘后進(jìn)先出’不同的是，這回是由前向后分配。你知道這是遵循了什么原則嗎？”
“呃……不知道？”
進(jìn)才似乎能看到此刻白果忽閃著長(zhǎng)睫毛的大眼睛，歪頭思考、不解的萌態(tài)。他的嘴角不由地蕩漾開一絲微笑。
“這就是遵循了簡(jiǎn)單的時(shí)間原則??！”進(jìn)才忍不住發(fā)了一個(gè)偷笑的表情。
“這么看來(lái)，每一種指派方法都各有利弊。”白果似懂非懂地對(duì)著電腦點(diǎn)了點(diǎn)頭，仿佛進(jìn)才就坐在她的對(duì)面。
“記得你說(shuō)過(guò)期權(quán)還有‘到期曰’……各種日子還真多呢，我都快被搞
暈了……©-©”
想到上次喝咖啡時(shí)，白果常常暈乎乎的模樣，進(jìn)才都不忍心繼續(xù)解釋下去”摧殘”她了，但是為人師表，自然是要有始有終的。”上交所的個(gè)股期權(quán)合約到期日與行權(quán)曰是同一天。到期日是合約的存續(xù)期截止的日期，這一天過(guò)后，不管投資者之前有沒(méi)有選擇行權(quán)，合約都將成為廢紙一張，不再具備任何價(jià)值。行權(quán)交割日是指期權(quán)買方提出行權(quán)后，進(jìn)行標(biāo)的證券交收的約定日期。這與行權(quán)日可不是一回事兒哦。”
“為什么行權(quán)交割日不是同一天呢？所有的交易都在這一天完成，多簡(jiǎn)單清晰！”
“還記得期權(quán)交割的兩種方式嗎？”進(jìn)才覺(jué)得，講了這么多概念，時(shí)不時(shí)也要回顧一下考考白果才行?；?dòng)才能帶來(lái)效果嘛，也許還會(huì)帶來(lái)其他東西也說(shuō)不準(zhǔn)不是？
“嗯……讓我想一想，是實(shí)物交割和現(xiàn)金交割，對(duì)嗎？”
“是的！厲害，說(shuō)了一遍就記住了！”Bingo,果然中招了，進(jìn)才竊喜。
“名師出高徒嘛，（*^__^*)嘻嘻……”
“嘿嘿，”進(jìn)才在電腦這端不好意思地?fù)蠐项^，繼續(xù)解釋道，”上交所的股票期權(quán)行權(quán)采用的是實(shí)物交割方式，也稱為現(xiàn)貨交割方式。就是說(shuō)，如果期權(quán)的買方在行權(quán)日下達(dá)了行權(quán)指令，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方要按照合約的行權(quán)價(jià)支付現(xiàn)金給賣方從而獲得股票，認(rèn)沽期權(quán)買方則需要出讓股票給賣方從而得到現(xiàn)金。多了一天是為了給期權(quán)的賣方留下必要的時(shí)間準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金或者股票來(lái)履行義務(wù)。因?yàn)樾袡?quán)日當(dāng)天的下午三點(diǎn)半之后，所有的行權(quán)要求將被匯總，按照規(guī)定的方法進(jìn)行行權(quán)指派，分配結(jié)果由證券公司告知期權(quán)賣方后，賣方才知道自己應(yīng)該準(zhǔn)備多少現(xiàn)金或者股票。假設(shè)直到行權(quán)日當(dāng)天的三點(diǎn)，我是一個(gè)100張的AB銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方，我的證券賬戶沒(méi)有一股AB銀行的股票。但是，很不幸，我接到通知有10張期權(quán)被行權(quán)了，而收到的時(shí)間必然是行權(quán)曰的三點(diǎn)半以后了，如果AB銀行的期權(quán)合約單位是10000,那么我需要交出100000股AB銀行的股票。如何才能順利地付券呢？”
“哦……就只能在下一個(gè)交易日的交易時(shí)間買入1000手AB鋃行股票咯。所以，多了一天是給被行權(quán)方足夠的時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備現(xiàn)金或股票的呀……”
“是的。被指派的行權(quán)方要在行權(quán)日的下一個(gè)交易日交易結(jié)束之前，也就是三點(diǎn)鐘之前準(zhǔn)備好用于履行交割義務(wù)的資金或者標(biāo)的證券。”進(jìn)才發(fā)現(xiàn)自己真是有做老師的天賦，說(shuō)不定哪天看破了股海浮沉，或者心無(wú)所求時(shí)，也可以去做個(gè)老師，培育祖國(guó)的下一代花骨朵呢。
“如果我是那100張AB銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利方，我希望行權(quán)，那么，我需要在行權(quán)日上午九點(diǎn)半到下午三點(diǎn)半之間發(fā)出行權(quán)指令，那我是應(yīng)該在行權(quán)日當(dāng)天準(zhǔn)備好購(gòu)買10000手股票的現(xiàn)金，還是說(shuō)可以與被行權(quán)方一樣，有一天的準(zhǔn)備時(shí)間呢？”
“一般來(lái)說(shuō)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利方要通過(guò)行權(quán)買入股票，因此在提出行權(quán)時(shí)應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備好足夠的錢;認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利方要行權(quán)把股票賣出，必須在提出行權(quán)的時(shí)候把股票準(zhǔn)備好，否則是不能成功行權(quán)的哦
“原來(lái)是這樣！那我要是沒(méi)有準(zhǔn)備好股票也沒(méi)準(zhǔn)備好錢，即使我行權(quán)是賺錢的，也沒(méi)辦法行權(quán)咯？”白果哭喪著臉，心想，要成功行權(quán)也不容易啊！
“沒(méi)有錢可以融資，沒(méi)有券可以融券啊！而且很多證券公司會(huì)提供‘自動(dòng)行權(quán)’的服務(wù)，只要你和證券公司約定好，在到期日自動(dòng)替你把實(shí)值的期權(quán)行權(quán)了，你只要坐收漁翁之利就可以啦！”
“還有這么好的事??！”白果又興奮了起來(lái)。
“當(dāng)然，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，證券公司會(huì)為這項(xiàng)服務(wù)收一點(diǎn)點(diǎn)錢啦！哈哈！”
“〇(n_n)〇……對(duì)了，記得你說(shuō)過(guò)，期權(quán)還分美式期權(quán)和歐式期權(quán)呢。上交所期權(quán)合約的買方在合約到期日才能決定是否行權(quán)，那就是歐式期權(quán)咯？”
聊了這么久,打了這么多字，進(jìn)才一點(diǎn)兒也不覺(jué)得累，被白果的連環(huán)提問(wèn)問(wèn)得心里滿是甜蜜和興奮：”是的，你還記得呢！事實(shí)上，根據(jù)可以提出行權(quán)時(shí)間的不同，除了美式期權(quán)和歐式期權(quán)這最常見的兩種外，還有百慕大期權(quán)（Bermudaoption)。”
“百慕大？那不是傳說(shuō)中的神秘之島嗎！”白果的語(yǔ)氣中透露著大大的好奇，進(jìn)才想象著電腦那一端她的大眼睛透出的耀眼的光芒，禁不住嘴角上揚(yáng)。
“呵呵，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國(guó)文化和英國(guó)文化一樣，是一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。比如，一個(gè)期權(quán)有3年的到期時(shí)間，但只有在3年中每一年的最后一個(gè)月才能被執(zhí)行。”
“‘上交所個(gè)股期權(quán)模擬交易推出當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季月，共四個(gè)到期月份的合約，掛牌日為當(dāng)月合約到期日的下一交易日。’那么就是每個(gè)月第四個(gè)周三的下一交易曰？”好在白果對(duì)百慕大的熱情只持續(xù)了一微秒，這才讓進(jìn)才寬下心來(lái)。
“是的。例如，2013年6月27日（6月份第四個(gè)周三的下一交易日）會(huì)掛出新的CD證券期權(quán)合約，當(dāng)時(shí)掛牌的合約共有四個(gè)月份，分別是7月、8月、9月和12月，7月和8月對(duì)應(yīng)的就是當(dāng)月和下月合約,9月和12月對(duì)應(yīng)的是下季月和隔季月合約。你可以根據(jù)自己的偏好和需求在這四個(gè)到期月份中選擇想要什么時(shí)候到期的合約。當(dāng)月合約(7月）在2013年7月24日到期，到期后下一交易日（2013年7月25日）將新掛2014年3月份到期的合約作為隔季月合約，原來(lái)8月到期的合約就變成當(dāng)月合約了。”進(jìn)才心想這個(gè)東西雖說(shuō)不算復(fù)雜，但要馬上弄明白也絕非易事，不知道白果聽懂沒(méi)有。
“合約好多啊，有四個(gè)月份呢，好難記啊。”白果果然開始犯嘀咕了。
“你別急，雖說(shuō)一共有四個(gè)到期月份，但每次新掛只要掛一個(gè)月份的就可以了。”進(jìn)才連忙安慰白果。
“這是為什么呢？”白果連打了好幾個(gè)疑問(wèn)的表情過(guò)來(lái)。
“聽我慢慢跟你講。接著剛才說(shuō)的例子，在2013年6月27日的四個(gè)月份合約分別是7月、8月、9月和12月，等過(guò)了一個(gè)月，到了2013年7月
25曰的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的當(dāng)月、下月、下季月、隔季月分別是8月、9月、12月和第二年的3月，這些月份和6月份的合約相比，有三個(gè)是以前就有的，所以只需要掛一個(gè)2014年3月的合約就可以了。”進(jìn)才相信自己這次已經(jīng)解釋得很清楚了。
“是這樣啊，好像確實(shí)沒(méi)那么麻煩呢，進(jìn)才師兄你真是太棒了，再?gòu)?fù)雜的東西經(jīng)你這么一解釋，我馬上就豁然開朗了。”
聽到白果對(duì)自己這么高的評(píng)價(jià)，進(jìn)才心里可是樂(lè)開了好幾朵花。
“‘行權(quán)價(jià)確定方法為：以合約標(biāo)的前收盤價(jià)（除權(quán)除息曰，按調(diào)整后價(jià)格）靠檔價(jià)作為行權(quán)價(jià)推出一個(gè)平值期權(quán)合約，再以此行權(quán)價(jià)為基準(zhǔn)，依行權(quán)價(jià)格間距上下各推出2個(gè)不同行權(quán)價(jià)格合約，形成2個(gè)實(shí)值合約和2個(gè)虛值合約。’這段話好長(zhǎng)好難理解，你能給我舉個(gè)例子嗎？”白果就像是《地道戰(zhàn)》里面的老八路，懂得打一槍就換一個(gè)地方，進(jìn)才這邊字剛打完發(fā)過(guò)去，白果這邊又一長(zhǎng)段落的問(wèn)題冒出來(lái)了。
“噢，這是期權(quán)的另一個(gè)要素：行權(quán)價(jià)格，你還記得不？”進(jìn)才想知道白果過(guò)去的學(xué)習(xí)效果如何,還記不記得這些基本概念。
“當(dāng)然記得啦，可是我還是不太懂這段話是什么意思。”白果的口氣聽起來(lái)很無(wú)奈。
“簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，同一個(gè)標(biāo)的的期權(quán)合約除了有四個(gè)到期月份之外，還有五個(gè)不同的行權(quán)價(jià)。每個(gè)月份新掛合約的時(shí)候，每個(gè)標(biāo)的共有2x4x5=40個(gè)合約，這里的2代表認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)各一個(gè)，4代表4個(gè)到期月份，5就代表5個(gè)行權(quán)價(jià)格，合約可不少喲。”
“剛才你提到的這段話就是解釋五個(gè)行權(quán)價(jià)格是如何確定的。”進(jìn)才頓了頓，看白果沒(méi)有提出疑問(wèn)，就繼續(xù)解釋下去。
“我們以前講行權(quán)價(jià)格的時(shí)候說(shuō)過(guò)，對(duì)于不同價(jià)格的股票、ETF設(shè)置了不同的行權(quán)價(jià)格間距，我們以股票為例，比如2元到5元的間距就是0.25元,5元到10元的間距就是0.5元。這些間距確定以后，實(shí)際上所有可能出現(xiàn)的行權(quán)價(jià)格都已經(jīng)確定了，0.1、0.2……1、1.1、1.2……1.9、2、2.25、2.5……4.75、5、5.5、6……9.5.10.11……19、20、22.5……47.5、50、55……95、100、110、120……就是這些數(shù)。”
“確定行權(quán)價(jià)的時(shí)候，就根據(jù)標(biāo)的證券的前收盤價(jià)和這些數(shù)比較之后來(lái)決定。舉個(gè)具體的例子你就明白了。我們首先會(huì)確定平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)，假設(shè)2012年6月26日AB銀行股票收盤價(jià)格為4.65元,2012年6月27日新掛的平值期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格就從以上那些數(shù)里取與4.65最接近的，那就是4.75元，如果前收盤價(jià)正好處在某兩個(gè)數(shù)的正中間，比如是5.25元，正好是5和5.5的正中間，那就按取大的原則，平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)就是5.5元。確定了平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)之后，確定實(shí)值和虛值的行權(quán)價(jià)就容易了，在平值的行權(quán)價(jià)往上和往下各取2檔。比如平值是4.75元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，實(shí)值期權(quán)就是4.5元和4.25元，虛值期權(quán)就是5元和5.5元。”進(jìn)才耐心地解釋道。
“原來(lái)這段話是這個(gè)意思啊，舉個(gè)例子就容易多了，光看文縐縐的文字都不知道說(shuō)的是啥。”
“你真聰明，一說(shuō)就明白，真是有慧根啊。”進(jìn)才看自己只解釋了一遍白果就明白了，感嘆白果真是個(gè)聰明的小姑娘，不愧是當(dāng)年的優(yōu)等生啊。
白果發(fā)來(lái)一個(gè)害羞臉紅的表情。
“如果在6月26日期權(quán)到期之前,AB銀行的股票漲到了5元,這時(shí)候認(rèn)購(gòu)期權(quán)就只有一個(gè)虛值合約，而認(rèn)沽期權(quán)只有一個(gè)實(shí)值合約了，如何滿足‘1個(gè)平值、2個(gè)實(shí)值和2個(gè)虛值期權(quán)合約’的條件呢？”白果也算是看過(guò)了期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)部分的準(zhǔn)新手了，一個(gè)機(jī)靈就提出了疑問(wèn)。
“交易所會(huì)根據(jù)這種情況加掛合約的。”
還來(lái)不及細(xì)說(shuō)，白果就發(fā)來(lái)消息，”哦，加掛！我看到了，‘標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生較大變化，導(dǎo)致當(dāng)月或下月已掛牌的實(shí)值或虛值合約數(shù)小于規(guī)定時(shí)，需增掛該月份新合約，即加掛。但是,距離到期日不足三個(gè)交易日（含三個(gè)交易日）的當(dāng)月合約不新掛或加掛新合約。’”白果自顧自地回答起自己提出的問(wèn)題來(lái)。這樣也好，自學(xué)能力要比老師講課更重要嘛。
“你知道嗎？期權(quán)合約有時(shí)還會(huì)發(fā)生調(diào)整、停牌、摘牌的情況哦……”進(jìn)才也上了癮，只是一句話點(diǎn)到，剩下的就交給好徒弟白果自己找尋答案。省時(shí)、高效，當(dāng)然還有省力，進(jìn)才老師對(duì)自己創(chuàng)新的講課方式非常得意。
當(dāng)然，這種方式得建立在白果強(qiáng)烈的好奇心和好學(xué)的態(tài)度基礎(chǔ)上。
“這么復(fù)雜......%>_<%……讓我先看一看網(wǎng)站上怎么說(shuō)的……”白
果倒也熟悉了進(jìn)才的這一套路，打開了上交所介紹期權(quán)知識(shí)的網(wǎng)站。
不看不知道，一看嚇一跳。光是合約調(diào)整，網(wǎng)站上就寫了好幾頁(yè)，好多好多公式，白果仔細(xì)研究了一會(huì)兒，也沒(méi)有抓住要點(diǎn)，反而被那些公式弄得頭暈眼花，這才不好意思地繼續(xù)來(lái)向進(jìn)才求助。
“進(jìn)才師兄，還在不？”
“在呢，你網(wǎng)站上的內(nèi)容看得如何了？”
“不是很明白哎！內(nèi)容好多，都快暈了，你能給我講講么？”
“沒(méi)問(wèn)題啊，你先不要去關(guān)注那些公式，要明白為什么合約要進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)標(biāo)的證券因?yàn)闄?quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、股份合并、拆分等情況時(shí)，需要進(jìn)行除權(quán)除息處理，期權(quán)合約的條款也需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使得買賣雙方的權(quán)益不變。”
白果還是似懂非懂。
“舉個(gè)極端的例子，標(biāo)的證券以前是10元，它的一個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約行權(quán)價(jià)9元，內(nèi)在價(jià)值是1元。這時(shí)標(biāo)的證券送股了，一股送一股，導(dǎo)致總股本變?yōu)樵瓉?lái)的兩倍，這個(gè)證券就只值5元了，9元行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)變成虛值期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值就為零了。對(duì)買這個(gè)期權(quán)的人來(lái)說(shuō)，他什么都沒(méi)做，只是因?yàn)闃?biāo)的發(fā)生了除權(quán)除息，他擁有的期權(quán)就從實(shí)值變?yōu)樘撝?，其價(jià)值灰飛煙滅，這對(duì)他來(lái)說(shuō)是很不公平的。”
“所以合約調(diào)整的目的就是為了使期權(quán)買賣雙方的權(quán)益不會(huì)因?yàn)槌龣?quán)除息而發(fā)生變化。”
“這樣才能維持市場(chǎng)交易規(guī)則的公平嘍，不然大家都不肯來(lái)交易了。”白果很快就理解了。
“正是這樣，要實(shí)現(xiàn)買賣雙方權(quán)益不變有兩個(gè)方法，一個(gè)是通過(guò)保持合約金額（行權(quán)價(jià)格x合約單位）不變，二是通過(guò)保持合約市值（權(quán)利金x合約單位)不變。那些公式都是圍繞這兩條進(jìn)行的。”
這段話發(fā)過(guò)去之后，白果好久都沒(méi)有回應(yīng)，進(jìn)才不禁有些忐忑，難道是內(nèi)容太難，白果失去興趣了？
大概過(guò)了一刻鐘，”噔噔噔”的聲音才又把進(jìn)才從神游中拉回了現(xiàn)實(shí)。“是白果！”進(jìn)才興奮極了。
“剛才我又去看了合約調(diào)整的公式，經(jīng)你解釋之后，那些公式容易理
解多了，雖然內(nèi)容多，但都是類似的，不用死記硬背。”
原來(lái)是去看公式了，真是個(gè)好學(xué)的”菇?jīng)?rdquo;啊I進(jìn)才暗自感嘆，又松了
一口氣。
“提醒一下，合約調(diào)整有一個(gè)很重要的內(nèi)容，就是在調(diào)整完之后，這些合約的行權(quán)價(jià)和單位都是非標(biāo)準(zhǔn)的了，所以對(duì)這些合約將不再進(jìn)行加掛，等于是讓它們自生自滅去了。同時(shí)，根據(jù)調(diào)整后的標(biāo)的價(jià)格會(huì)重新掛一系列新的標(biāo)準(zhǔn)的合約，大家以后就主要交易這些新合約了。”
“這樣除權(quán)除息確實(shí)是挺麻煩的啊，又要增加好多合約。”白果若有所思。
“是啊，但是這也是沒(méi)辦法的。國(guó)際上其他交易所除權(quán)除息也是要調(diào)整的，除了美國(guó)，因?yàn)樗麄兪敲朗狡跈?quán)，投資者可以提前行權(quán)，就可以不調(diào)，我們是歐式期權(quán)，為了維持公平，只能麻煩一點(diǎn)嘍。”
“進(jìn)才師兄，我看停牌的內(nèi)容也有很多啊。”
“是啊，一般期權(quán)的交易都是跟著標(biāo)的證券走的，如果標(biāo)的證券停牌，那相應(yīng)的期權(quán)也要停牌，標(biāo)的證券復(fù)牌了，那相應(yīng)的期權(quán)也就復(fù)牌了。”
“平時(shí)停牌的影響倒是不大，要是在最后交易日附近幾天停牌不是會(huì)很麻煩么？都快要行權(quán)交割了。”白果狀態(tài)漸佳，很犀利地提出了這個(gè)問(wèn)題。
“是的，最后交易日是行權(quán)交割的申報(bào)時(shí)間，第二天被指派行權(quán)的人要去準(zhǔn)備錢和券，如果這兩天標(biāo)的證券停牌的話，是挺麻煩的，正常的行權(quán)交割程序會(huì)受到影響。所以，交易所對(duì)最后交易日和下一交易日標(biāo)的證券停牌該怎么處理都作了詳細(xì)的規(guī)定，比如現(xiàn)金交割、順延，這些網(wǎng)站上都寫得很清楚，你要是感興趣，可以去看看。”進(jìn)才決定不一一逐條解釋，一是怕白果厭煩，二是希望白果發(fā)揮自己的主觀能動(dòng)性去學(xué)習(xí)，畢竟期權(quán)這么復(fù)雜的產(chǎn)品，還是要自己有興趣才能明白啊。
“嗯嗯，我自己去看看。”
過(guò)了許久，一口氣讀完網(wǎng)頁(yè)上的內(nèi)容后，白果這才想起來(lái)電腦那邊還晾著回答了自己好多問(wèn)題的進(jìn)才，自己也不好意思起來(lái)。但是白果卻不知道，在網(wǎng)絡(luò)的另一端，進(jìn)才卻是無(wú)比的興奮和開心。
剛要開口向進(jìn)才道謝，電腦突然彈出一個(gè)窗口,白果看也沒(méi)有看就順手點(diǎn)擊了確定，然后，電腦悲催地藍(lán)屏了。
“啊呀，重啟試試！”白果心想著，便重新啟動(dòng)了計(jì)算機(jī)。
進(jìn)才那邊看見白果下線了，心里想著”怎么下線了？是不是休息了？怎么連再見也不說(shuō)一聲?。?rdquo;不免有些小失落。
這時(shí)進(jìn)才的手機(jī)鈴聲響起，原來(lái)是白果打來(lái)的電話，進(jìn)才連忙接通了。
“白果，怎么了，你不是休息了嗎？怎么，看老師沒(méi)有說(shuō)下課，親自打電話興師問(wèn)罪來(lái)了。”這種時(shí)候，進(jìn)才倒也會(huì)拿自己打趣。
“我的電腦壞了，突然藍(lán)屏，我重啟了很多次，每次進(jìn)去都是藍(lán)屏，電腦里還有很多重要資料，怎么辦啊
聽到白果那頭著急的聲音，進(jìn)才這才確定白果并不是不記得跟他說(shuō)聲”再見”，”這樣啊，沒(méi)事，藍(lán)屏說(shuō)明電腦在自我保護(hù)，資料什么的應(yīng)該不會(huì)丟的，今天不早了，你先休息吧，你明天有時(shí)間嗎？我?guī)湍阈扌?，服?wù)一
定周到！”
歷史已經(jīng)千百次地證明，男人會(huì)修電腦，確實(shí)是一項(xiàng)追女孩子的強(qiáng)大技能。進(jìn)才心想，這實(shí)在是天賜良機(jī)啊！
“謝謝進(jìn)才師兄，希望不會(huì)耽誤你的其他安排。”白果那頭倒也沒(méi)多想，有人幫著修電腦自然是求之不得的，再說(shuō)，拿去維修店還得花上幾百塊呢。
進(jìn)才突然想起了一個(gè)段子，難得有機(jī)會(huì)說(shuō)一說(shuō)：”沒(méi)事。對(duì)了，你還知道電腦藍(lán)屏叫藍(lán)屏啊，我以前看見過(guò)一個(gè)笑話，說(shuō)有一個(gè)人電腦壞了，就打電話給計(jì)算機(jī)客服，然后客服就讓這位客戶按住‘Ctrl+F11’組合鍵進(jìn)行一鍵修復(fù)。結(jié)果這個(gè)顧客怎么也不能進(jìn)行一鍵修復(fù)。你猜是怎么回事？”
“不知道呀，沒(méi)有同時(shí)按鍵？”
“這個(gè)顧客一直是在按‘Ctrl+F+11’！”
“哈哈哈……”串悅耳的笑聲從電話那頭傳了過(guò)來(lái)。
幽默，可以說(shuō)是除了會(huì)修電腦之外，追女孩子的第二大技能了。兩大神功”附體”，進(jìn)才不經(jīng)意間也覺(jué)得自己身上多了些成功的砝碼。
不知不覺(jué)，這通電話講了很久，從期權(quán)知識(shí)講到電腦知識(shí)，從興趣愛好講到現(xiàn)在的一些煩惱，犧牲了電腦和不少的電話費(fèi)，卻收獲了那么美好的一天，進(jìn)才還是感到非常興奮。
