期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費(fèi)用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,賣方就有義務(wù)配合。
第五章
電腦情緣
進(jìn)才比約定的時(shí)間早了差不多一個(gè)小時(shí)就來到了濱江大道的星空咖啡屋,這是進(jìn)才最鐘愛的星空門店,無論是開心或是失落,他都會(huì)來這里點(diǎn)上一杯拿鐵,靜靜地倚著窗口發(fā)呆,或是無聊地計(jì)算著眼前來來回回駛過的輪船。前一段時(shí)間考期權(quán)合格投資者證書時(shí),進(jìn)才就喜歡坐在這里復(fù)習(xí)功課。他希望這塊寶地不但能助力他的考場,更能為他的情場帶來好運(yùn)。今天,進(jìn)才依舊點(diǎn)了一杯拿鐵,挑了一個(gè)靠窗邊、桌子下面有電源插座的位置坐了下來。他不僅帶來了裝機(jī)寶典、移動(dòng)硬盤和螺絲刀,還帶了一盒巧克力。
下午1點(diǎn),白果準(zhǔn)時(shí)走進(jìn)星空咖啡屋,她環(huán)顧了一圈,便朝著進(jìn)才的方向走了過去。
“讓你久等了吧。”看到進(jìn)才占據(jù)了那么好的一個(gè)位置,白果也明白進(jìn)才肯定是早早就到了。
“沒有,沒有,我也是剛剛到。”進(jìn)才掩飾般地笑著答道,”你要喝點(diǎn)什么?我去點(diǎn)。”
“不用,我自己去吧,你需要再加點(diǎn)什么嗎?”白果說著便放下電腦包。
進(jìn)才指了指面前桌上的拿鐵說:”我已經(jīng)點(diǎn)好了。”很快,白果便拿著剛剛買的咖啡坐到進(jìn)才對面。
“你這杯是……”不同于進(jìn)才對拿鐵咖啡的專一,白果總是樂于嘗試
新產(chǎn)品。
“‘橙香蜜意瑪奇朵’,新產(chǎn)品,樣子很漂亮,呵呵。”白果旋轉(zhuǎn)著杯子欣賞上面為配合新品繪上去的圖案。
優(yōu)雅、迷人,進(jìn)才已經(jīng)無法想出更好的詞匯來形容眼前的一切。”的確看著很吸引人,對了,我知道你喜歡巧克力,希望你喜歡。”進(jìn)才將那盒準(zhǔn)備好的巧克力從桌下取了出來。
“呀,謝謝!是你幫我修電腦,我應(yīng)該送你東西才對呀。”
“沒事,呵呵,‘Lifeislikeaboxofchocolates’ “
“原來師兄也愛看(阿甘正傳》???”白果的笑容總是那樣陽光燦爛。
“對啊,那部電影特勵(lì)志。它告訴我們普通人也能通過努力獲得成功,就像我們學(xué)習(xí)期權(quán)知識一樣,總有一天也能體會(huì)到投資成功的快樂。呀,扯遠(yuǎn)了,快把電腦給我看看吧。”進(jìn)才不敢在這個(gè)話題上逗留太久,像是怕被看穿什么一樣。
“對對對,把最重要的事忘了。”白果放下還在手里把玩的咖啡杯,取出電腦遞給了進(jìn)才,”昨天突然就藍(lán)屏了,怎么重啟都沒用。”
進(jìn)才接過電腦,專注地研究了一下。”你電腦的系統(tǒng)安裝扇區(qū)有壞道了,需要重新安裝系統(tǒng)。你有什么重要的文件和數(shù)據(jù)在C盤嗎?”進(jìn)才像是專家一般吐出了幾個(gè)計(jì)算機(jī)術(shù)語。
確認(rèn)完C盤沒有重要的文件和數(shù)據(jù)后,進(jìn)才一頓操作,熟練程度足以讓人懷疑他為此操練過多次。”好了,需要等一等了。對了,你看的期權(quán)
材料怎么樣了?”
在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間提出適當(dāng)?shù)脑掝},進(jìn)才果真精心準(zhǔn)備過一番。
“昨天不是就在看期權(quán)的材料嘛,我發(fā)現(xiàn)期權(quán)的知識點(diǎn)還真不少啊。對了,正好還有問題要問你。”
白果停頓了一下,好像在思索著該從哪個(gè)問題問起:”期權(quán)的交易時(shí)間和股票一樣嗎?”
進(jìn)才把電腦放到桌上的一旁,喝了一口咖啡,然后說道:”期權(quán)的交易時(shí)間和股票是一樣的,都是每個(gè)交易日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00。其中,9:15—9:25為開盤集合競價(jià)時(shí)間。”
“原來如此。好想馬上開始操作一把呢。那么上網(wǎng)買賣期權(quán),是不是也和股票一樣方便呢?”經(jīng)過幾天的學(xué)習(xí),白果已經(jīng)有些蠢蠢欲試了。
“是呀!要不等電腦重裝好了,我打開我的賬戶演示給你看一下,讓你更直觀地感受一下,正好試試電腦還有沒有問題,我看看電腦,嘿,馬上就好了。”
“可以嗎?太好了!謝謝你!”白果激動(dòng)地拍起手。
天時(shí),地利,還有剛好可以用到的電腦,一切都顯得那么和諧。
進(jìn)才打開剛重裝好的電腦,三下五除二連上星空咖啡屋的WIFI(可以WIFI上網(wǎng)的星空咖啡屋……這貌似也在計(jì)劃之中)。進(jìn)才打開了飛龍證券的網(wǎng)頁,開始下載期權(quán)客戶端,短短幾秒鐘的功夫,客戶端就下載完成了。安裝好客戶端,輸入賬號、密碼,熟悉的界面跳了出來。進(jìn)才仿佛一個(gè)連勝百場的將軍,回到了那片無數(shù)次戰(zhàn)斗過的戰(zhàn)場上一般,自信滿滿!
“在交易之前,首先要明確一個(gè)概念,期權(quán)交易時(shí)段可以雙向持倉,但日終時(shí)只允許單向持倉,也就是說同一個(gè)期權(quán)合約,你不能同時(shí)持有長倉和短倉,交易系統(tǒng)會(huì)把雙向頭寸對沖掉,只剩下單邊的凈頭寸。”進(jìn)才開始為后面的大顯身手做鋪墊。
“持有雙向頭寸好像是沒什么意義噢,還浪費(fèi)錢交保證金。”白果倒是領(lǐng)悟得很快。
“所以才會(huì)有開倉和平倉的概念,和買賣相結(jié)合,就有四種類型,買入開倉、賣出平倉、賣出開倉、買入平倉。”
“首次進(jìn)行交易,你可以選擇‘買入開倉’。”進(jìn)才開始演示如何買賣
期權(quán)。
“買入開倉就是買入期權(quán)吧?”白果十分小心地問道,擔(dān)心自己再一次獻(xiàn)丑。
看著白果小心翼翼的樣子,進(jìn)才覺得甚是可愛:”是啊,買入開倉就是買入期權(quán),下單之前要查你的錢夠不夠付權(quán)利金的,如果不夠,就不能買了噢。”
“那么賣出平倉就是把之前買入的期權(quán)賣掉,這樣持有的權(quán)利方頭寸就減少了,對不對?”看到進(jìn)才微笑點(diǎn)頭,白果才知自己推測的不錯(cuò),趕緊追問道,”那什么是‘賣出開倉’?。?rdquo;
“賣出開倉就是賣出一個(gè)期權(quán),你充當(dāng)?shù)氖瞧跈?quán)的義務(wù)方,這時(shí)候你會(huì)收到買方給你的權(quán)利金,但是你要繳納保證金來保證你未來不會(huì)違約。這和買入開倉一樣,也是要提前準(zhǔn)備好錢的,如果你的錢不夠交保證金,下單是不會(huì)成功的。”
“喚,那相對應(yīng)的買入平倉就是買入期權(quán)把之前持有的義務(wù)方頭寸平掉,這樣我就不用承擔(dān)義務(wù)了,是吧?”
進(jìn)才覺得白果今天真是冰雪聰明,對這些買賣指令掌握得很好呢。“對啊,你說得很對,不過要注意一點(diǎn),開倉都是要查錢的,而平倉都是要查持倉的,比如你之前有3個(gè)義務(wù)方頭寸,你買入平倉就最多平3個(gè),起過3個(gè)就會(huì)失敗了,賣出平倉也是一樣的,有多少才能賣出平倉多少。”
白果領(lǐng)悟地點(diǎn)點(diǎn)頭,又問道:”那備兌開倉是什么意思呢?和其他開倉有什么不同呢?”
“備兌開倉是針對認(rèn)購期權(quán)的,說的是用我們已經(jīng)擁有的標(biāo)的證券作為保證金,賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán),這相當(dāng)于百分之百擔(dān)保,相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券將被全部凍結(jié),不需要再繳納現(xiàn)金作為保證金。”
“為什么要做這種備兌開倉呢?百分百擔(dān)保豈不是不能利用保證金帶來的杠桿效應(yīng)了嗎?”本來還算容易理解的概念,被進(jìn)才這么一解釋,白果倒轉(zhuǎn)不過腦筋來了。
進(jìn)才又喝了一口咖啡,然后熟練地解釋了一遍其中的關(guān)系。
白果勉強(qiáng)聽懂了其中的道理。”哦!那么我今天買入了股票,當(dāng)天就可以用作備兌開倉嗎?”
“當(dāng)然可以!”
“那這備兌開倉要怎么平呢?沒看到有備兌平倉哎。”
“在買入平倉中有一個(gè)備兌優(yōu)先平倉的選項(xiàng),如果你選了這個(gè)選項(xiàng),就會(huì)先平你的備兌倉位,再平普通的倉位,如果你不選的話,就直接平普通倉位了。”
“這樣啊,那就是把備兌平倉做成了買入平倉的一個(gè)選項(xiàng)了唄。”
進(jìn)才贊許地點(diǎn)點(diǎn)頭。
“假如我要買入100張AB銀行的認(rèn)購期權(quán),該怎么操作呢?”
進(jìn)才點(diǎn)了一下”買入開倉”,立即彈出一個(gè)界面,上面有”標(biāo)的證券代碼”、”到期月份”、”到期年份”、”認(rèn)購(C)/認(rèn)沽(P)”、”行權(quán)價(jià)格”幾個(gè)標(biāo)簽。”假如你是購買2013年6月到期行權(quán)價(jià)格3.6元認(rèn)購期權(quán),你在這些標(biāo)簽后面分別輸入AB銀行的股票代碼——601398、06、13,選擇C,3.6,然后輸入你希望買入的價(jià)格和數(shù)量,確認(rèn)‘買入開倉’就行啦!”
期權(quán)小知識8:期權(quán)買賣類型
期權(quán)買賣類型可以由買入賣出和開倉平倉組合為四種,分別是買入開倉、買入平倉、賣出平倉、賣出開倉,并提供備兌開倉/備兌平倉交易策略指令。
投資者通過買入開倉增加權(quán)利倉頭寸,通過賣出平倉減少權(quán)利倉頭寸;通過賣出開倉增加義務(wù)倉頭寸,通過買入平倉減少義務(wù)倉頭寸。
交易時(shí)段可以雙向持倉.即同時(shí)持有備兌持倉、權(quán)利倉、非備兌義務(wù)倉。日終自動(dòng)對沖,調(diào)整為單向持倉。
買入開倉:按申報(bào)權(quán)利金金額計(jì)減可用保證金,成交后,計(jì)增權(quán)利倉頭寸。
賣出平倉:成交后,原來持有的權(quán)利倉被平掉,按成交的權(quán)利金金額增加可用保證金。
賣出開倉:按開倉初始保證金計(jì)減可用保證金,成交后,計(jì)增義務(wù)倉頭寸,按成交的權(quán)利金金額計(jì)增可用保證金。
買入平倉:申報(bào)時(shí)凍結(jié)可平義務(wù)倉頭寸,按申報(bào)的權(quán)利金金額計(jì)減
可用保證金。成交后,計(jì)減義務(wù)倉頭寸,返還保證金。
備兌開倉是賣出開倉的特殊情況,指的是投資者在擁有標(biāo)的證券(含當(dāng)曰買入)的基礎(chǔ)上,賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)(百分之百現(xiàn)券擔(dān)保,不需現(xiàn)金保證金)。對認(rèn)購期權(quán),投資者通過備兌開倉增加備兌持倉頭寸,通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸。
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“股票交易時(shí)可以按照我設(shè)定的價(jià)格買賣,還可以按照市價(jià)買賣,期權(quán)可以嗎?”作為一個(gè)股民,白果的問題果然環(huán)環(huán)緊扣股票。
“期權(quán)也可以呀。和股票一樣,期權(quán)也有限價(jià)訂單和市價(jià)訂單。你設(shè)定一個(gè)價(jià)格,在買入期權(quán)時(shí)成交價(jià)格不超過這個(gè)價(jià)格,賣出時(shí)成交價(jià)格不低于這個(gè)價(jià)格,就是限價(jià)訂單。
“限價(jià)訂單的缺點(diǎn)是不一定能立即成交,但訂單當(dāng)天一直有效,沒有成交的部分也可以撤銷。但是過了這天后,就會(huì)被自動(dòng)撤銷了,即使第二天達(dá)到了這個(gè)價(jià)格,前一天的訂單也不會(huì)成交了。”
“這個(gè)限價(jià)訂單和股票交易是一樣的呢。”白果對股票還是很熟悉的。
“是一樣的。另外,市價(jià)訂單不需要你設(shè)定價(jià)格,系統(tǒng)會(huì)按照當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交。市價(jià)訂單未成交部分可以自動(dòng)撤銷,也可以轉(zhuǎn)成限價(jià)訂單,和現(xiàn)在股票的情況相同。不同的是,期權(quán)市價(jià)訂單是按照市場上可執(zhí)行的最優(yōu)買一價(jià)或賣一價(jià)成交,只吃一檔,不像股票吃五檔。”
“市價(jià)和限價(jià)訂單的區(qū)別你明白吧?”進(jìn)才想增加一點(diǎn)互動(dòng),和白果多些交流,而不是自己一個(gè)人在滔滔不絕地講,所以給白果拋了個(gè)問題。
“這個(gè)我當(dāng)然知道啦,好歹我也是個(gè)資深股民,這種常識怎么能不知道?”
看白果自信滿滿的樣子,眼睛里透出的神采瞬間把進(jìn)才的魂給勾去了,他腦海里不禁浮現(xiàn)當(dāng)年和白果第一次見面的情形:那時(shí)候她還只是個(gè)18歲的花季少女,扎著一根馬尾辮,修長的身材,白晳的皮膚,即使只穿普通的T恤和牛仔褲,也遮掩不住清新脫俗的氣質(zhì),漂亮的大眼睛里閃耀著自信和活力,當(dāng)時(shí)進(jìn)才就被深深吸引住了。
只可惜這么多年只能把對白果的愛慕放在心底,如今白果已不再是當(dāng)年那個(gè)青澀的小姑娘,已經(jīng)出落成一個(gè)優(yōu)雅的職場白領(lǐng),只是骨子里的俏皮和可愛還總是在不經(jīng)意間顯現(xiàn),更是觸動(dòng)了進(jìn)才的心。
想到最近這段時(shí)間因?yàn)槠跈?quán)和白果有過這么多次接觸,這可是原來根本不可想象的?。‰S著接觸的深入,進(jìn)才愈發(fā)地喜歡白果,感覺白果對自己的印象也不錯(cuò),難道真是誠意感動(dòng)天,這么多年之后,我和白果的緣分終于來了?
進(jìn)才托著下巴望著窗外江對岸的外灘不禁出了神,臉上露出了幸福羞澀的微笑,完全忘了邊上正準(zhǔn)備大顯身手的白果。
“進(jìn)才師兄,你在想什么呢?”白果對進(jìn)才突然的游離很是不解。”進(jìn)才師兄?”
在白果呼喚了好幾聲之后,進(jìn)才才從自己的遐想中回過神來,看著白果狐疑的表情,進(jìn)才的臉頓時(shí)紅了。怎么就突然神游天外去了,不知道剛才自己有沒有露出花癡的表情,在白果面前失態(tài)了。
“啊,真抱歉,可能昨天睡得有點(diǎn)晚,所以剛才有點(diǎn)走神,白果師妹不要介意噢!”
“怎么會(huì)?”白果莞爾一笑,”你是因?yàn)橐o我講解期權(quán)才弄得很晚嘛,真是太不好意思了。都怪我,只顧著自己想學(xué)習(xí)期權(quán),老是纏著你不放,害得你睡那么晚。”白果露出自責(zé)的神情。
“沒事啦,能給白果師妹答疑解惑是我的榮幸啊,你千萬別覺得不好意思。”進(jìn)才看到白果關(guān)心自己的神情更是喜不自禁,心想:”纏著我好啊,我多希望你從早到晚無時(shí)無刻不纏著我呢。”
“對了,咱剛才說到哪兒了?”剛才這段小走神之后,進(jìn)才想還是應(yīng)該回歸到正題上。
“說到限價(jià)訂單和市價(jià)訂單的區(qū)別呢,人家剛想大顯身手。”白果有點(diǎn)小撒嬌。
“好啦好啦,都是我不好,你快來給我講講吧。”
“限價(jià)訂單對成交價(jià)格是有限制的,市價(jià)訂單則沒有,完全根據(jù)市場上的成交情況進(jìn)行,市價(jià)訂單的成交效率比限價(jià)高,但是有一定的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槟悴恢谰烤箷?huì)以什么樣的價(jià)格成交,這個(gè)價(jià)格可能是很出人意料的。”白果說得頭頭是道。
進(jìn)才贊許地點(diǎn)點(diǎn)頭。”你不愧是資深股民啊,對股票市場的基礎(chǔ)知識掌握得很扎實(shí)嘛。”
白果像小學(xué)生得到老師的表揚(yáng)一樣,很是興奮。
“期權(quán)市場除了和股票一樣有限價(jià)訂單、市價(jià)訂單以外,還有一種新的訂單類型喚!“進(jìn)才準(zhǔn)備開始顯擺一下自己的知識。
“什么新的???”白果的興趣果然被進(jìn)才提起來了。
“這種訂單叫FOK訂單,完整的名字叫做FillorKill。”
“FillorKill,……FillorKill?”白果念叨了幾句,表示不明白。
“這種訂單的中文名是‘立即全部成交否則自動(dòng)撤銷訂單’,意思是不會(huì)出現(xiàn)部分成交的情況。這種指令在期貨市場上經(jīng)常使用。”
“嗅,偶沒有炒過期貨哎,沒聽過這個(gè)指令,不過看起來也不太難。”
“如果你對成交的數(shù)量有要求的話,就可以下這種指令。FOK有限價(jià)的,也有市價(jià)的。”
“這些指令你知道什么時(shí)段能用哪些,什么時(shí)段不能用么?”進(jìn)才又想考考白果。
白果有點(diǎn)犯難,”這……不是一直都可以用的嗎?”
“當(dāng)然不是啦,”進(jìn)才有些小得意,”上交所交易時(shí)間分成集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)階段,在集合競價(jià)階段你只能下普通限價(jià)訂單,市價(jià)訂單和FOK訂單都不能下,到了連續(xù)競價(jià)階段,這些訂單就都可以用了。”
“是這樣啊,我從來沒在集合競價(jià)的時(shí)候下過單,都是過了九點(diǎn)半才開始交易的,難怪我不知道呢。”
“從現(xiàn)在開始就知道啦!”進(jìn)才微笑地看著白果。
“那么期權(quán)和股票一樣,也會(huì)有漲跌幅限制嗎?”白果真是好學(xué),搞清楚了各種訂單,立馬又開始研究另一個(gè)問題。
“其實(shí)國外市場的期權(quán)是不設(shè)漲跌停板的,但是我們有自己的國情嘛,一是我們的股票是有漲跌幅的,二是現(xiàn)在期權(quán)剛剛推出來,監(jiān)管者不希望像當(dāng)初權(quán)證那樣暴漲暴跌,希望市場能夠比較平穩(wěn)地運(yùn)行,所以給期權(quán)也設(shè)了個(gè)漲跌幅。”
白果點(diǎn)點(diǎn)頭:”我們總是有很多中國特色的東西。”
“那期權(quán)的漲跌幅是什么呢?”
“期權(quán)的漲跌幅不像股票那樣是一個(gè)固定的比例。期權(quán)的價(jià)格受到很多因素的影響,比如標(biāo)的證券價(jià)格、到期時(shí)間、波動(dòng)率、利率等等,很復(fù)雜。期權(quán)受標(biāo)的證券的價(jià)格影響十分明顯,所以漲跌幅是比較復(fù)雜的公式,和標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)有關(guān)。”
“那這個(gè)漲跌幅怎么確定呢?”白果進(jìn)一步問道。
進(jìn)才從包里拿出一本精致的本子,撕下一張,在上面刷刷地寫了四個(gè)
公式:
認(rèn)購期權(quán)漲停幅度=max{0.5%x標(biāo)的前收盤價(jià),min[(2x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià)格),合約標(biāo)的前收盤價(jià)]x10%}
認(rèn)購期權(quán)跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)x10%
認(rèn)沽期權(quán)漲停幅度=max{0.5%x行權(quán)價(jià),min[(2x行權(quán)價(jià)格-合約標(biāo)的前收盤價(jià)),合約標(biāo)的前收盤價(jià)]x10%}
認(rèn)沽期權(quán)跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)x10%
“這么復(fù)雜啊,”白果瞪大了眼睛,”又有max,又有min!還有小括號、中括號、大括號……”
“先別急著看這些公式,我先給你講講這個(gè)漲跌幅設(shè)計(jì)的原理。”進(jìn)才安撫了一下白果。
“這個(gè)公式你已經(jīng)看到了,很復(fù)雜,不像股票那么簡單,是某個(gè)價(jià)格的百分之幾。這是一個(gè)非線性的公式,由標(biāo)的價(jià)格和行權(quán)價(jià)共同決定。”
“原則就是對于處在實(shí)值或者平值的期權(quán),給予比較大的漲跌幅,對期權(quán)價(jià)格不做過多限制。這些公式計(jì)算出來大概是標(biāo)的價(jià)格的百分之十,和標(biāo)的的漲跌幅是一樣的。假設(shè)一個(gè)股票的價(jià)格是10元,期權(quán)的權(quán)利金是1元,漲跌幅是標(biāo)的價(jià)格的百分之十就是1元,對權(quán)利金來說它的漲跌幅就是100%,這是一個(gè)非常大的漲跌幅。”
“對于虛值的期權(quán),因?yàn)樗呀?jīng)沒有內(nèi)在價(jià)值,只有時(shí)間價(jià)值,所以漲跌幅限制得較大。對于處于嚴(yán)重虛值的期權(quán),因?yàn)閮r(jià)值已經(jīng)很小很小了,所以給它的漲幅就更小,不再讓它漲上去,但是跌幅是不做限制的。”
“而且在最后交易日那天,為了讓期權(quán)價(jià)格回歸合理,也是只設(shè)置漲停價(jià),不設(shè)跌停價(jià)。”
“我說了這么多,是不是都把你說暈了?”進(jìn)才看自己一下子說了那么多,白果都沒有什么反應(yīng),有些不太安心。
“我在消化你剛才說的東西呀,好復(fù)雜的,讓我理理。”
“進(jìn)才師兄你看我說的對不對。對于價(jià)值比較大的期權(quán),像實(shí)值和平值的,漲跌幅就限制得松,價(jià)格能在很大的范圍內(nèi)波動(dòng),對于價(jià)值比較小的期權(quán),處于虛值或者嚴(yán)重虛值的,因?yàn)樗鼈儽旧頉]什么價(jià)值,為了不讓人亂炒,就設(shè)置了比較小的漲跌幅范圍,嚴(yán)重虛值的時(shí)候,約等于是不能漲只能跌了。”
白果一邊思考,一邊慢慢地說出了一長串,雖然慢,但是很有條理,思路非常清晰,進(jìn)才都佩服起白果的進(jìn)步神速。
“Bingo!你這學(xué)生實(shí)在太聰明啦,一說就明白,再這樣下去,我這個(gè)老師就要下崗了。”
“哪有哪有,我學(xué)得快也是你這個(gè)老師教得好啊。”聽到進(jìn)才的大力贊美,白果有些不好意思了,”我還有好多不明白的,要跟你請教呢,你可別不愿意教我啊。”
“愿意愿意,當(dāng)然愿意,哪怕是傾盡我一生,我也愿意。”進(jìn)才暗自心想。
“對了,我又想到一個(gè)問題,期權(quán)上市的第一天也和股票上市第一天一樣不設(shè)漲跌幅嗎?”
進(jìn)才覺得白果真是越來越犀利了。”這一點(diǎn),新股和新掛期權(quán)合約就不一樣了,新掛期權(quán)合約還是會(huì)有漲跌幅的D合約上市第一天因?yàn)闆]有權(quán)利金的前收盤價(jià),所以會(huì)由交易所給出一個(gè)參考價(jià),再根據(jù)公式算出的漲跌幅,就得到新合約上市第一天的漲停價(jià)和跌停價(jià)了。”
“進(jìn)才師兄,我在一些期權(quán)書里看到過‘斷路器’這個(gè)術(shù)語,名宇聽起來也像是漲跌幅限制的意思,它們是一回事兒嗎?”白果歪著腦袋,想起來這么一個(gè)東東來。
“白果很愛思考嘛,漲跌幅限制和斷路器都屬于期權(quán)交易制度,目的都在于防止市場過熱或者過度投機(jī),不過兩者并不相同。”進(jìn)才欲言又止,故弄玄虛起來。話只說三分,也恰好可以試探試探白果的性子。
進(jìn)才在赴約前讀了一些微博大V關(guān)于男女情感測試和考驗(yàn)的段子,才會(huì)有如此心計(jì)。而這些段子,進(jìn)才在剛讀之時(shí)竟如同讀天書一般,能取得當(dāng)前化境,也著實(shí)花了不少功夫。
“聽起來斷路器像是剎車的原理,在車子速度失控的時(shí)候,就踩上一腳剎車,是這個(gè)理兒嗎?”白果胡亂打個(gè)比喻。
“你這是最近在學(xué)車嗎?比喻倒也蠻貼切。”進(jìn)才想起白果在微博上哂過自己學(xué)車時(shí)的糗事,也就順?biāo)浦?,再引出個(gè)話題來。
“師兄這是旁敲側(cè)擊打聽我有沒有車嗎?”兩人相視會(huì)意一笑。
“說正經(jīng)的,不少國家在期權(quán)交易中采用了斷路器機(jī)制,以上交所期權(quán)交易中的規(guī)定為例,以開盤集合競價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格,如果盤中相對參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到一定程度,就會(huì)進(jìn)入幾分鐘的集合競價(jià)交易,產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。”進(jìn)才對期權(quán)交易制度駕輕就熟,一口氣說了這么多。
“如果沒有產(chǎn)生開盤價(jià)呢?上市首日的參考價(jià)又如何確定?”畢竟炒過股票,白果還是蠻機(jī)靈的,問題一骨碌全冒了出來。
“反應(yīng)挺快嘛!”進(jìn)才望著白果,頻頻頷首,”如果沒有開盤價(jià),就取前—交易日結(jié)算價(jià)作為第一個(gè)參考價(jià),上市首日取交易所公布的參考價(jià)格。”
“原來如此。”白果一思忖,另外一個(gè)問題像是《植物大戰(zhàn)僵尸》游戲里的連珠炮彈一樣打了過來。
“斷路器觸動(dòng),導(dǎo)致進(jìn)入集合競價(jià)交易階段,那么之前的訂單將如何處理呢?這個(gè)集合競價(jià)交易階段又有什么特別之處嗎?”
才剛剛走了會(huì)兒神,進(jìn)才就不得不重新進(jìn)入授課模式。”人小鬼大,問題倒是停不住了哈。斷路器導(dǎo)致的集合競價(jià)交易開始時(shí),尚未成交的市價(jià)訂單將自動(dòng)取消。在這一集合競價(jià)階段,交易系統(tǒng)將只接受限價(jià)訂單,并且不接受撤單申報(bào)。”幸虧之前已講解過市價(jià)訂單與限價(jià)訂單,進(jìn)才才可以順溜地一言以蔽之。
聊了許多,進(jìn)才與白果兩人喝了幾口剩下不多的咖啡,又閑談了一些往日上學(xué)時(shí)的趣聞和八卦,在八卦內(nèi)容上說法不一時(shí)還會(huì)爭執(zhí)幾句,從遠(yuǎn)處看去,怎么也不像是一場嚴(yán)肅的期權(quán)知識授課。
白果扯出咖啡杯中的吸管,揚(yáng)了揚(yáng)載滿問題的小腦袋盯著眼前的進(jìn)才老師,終于又到了白果的發(fā)問時(shí)間。如果某個(gè)協(xié)會(huì)想要評個(gè)什么問題達(dá)人,白果倒可以報(bào)名一試。
“進(jìn)才師兄,如果我看漲某只股票,是不是可以買入很多張這只股票的認(rèn)購期權(quán)呢?這樣我不是可以一夜暴富了嗎?”怪不得又有問題冒出來,原來想著這等美事呢。
這可逃不過進(jìn)才的火眼金睛,進(jìn)才低聲悶笑了一聲,心里卻樂開了幾層蓮花。”你倒想得美,交易所一般會(huì)實(shí)行限倉、限購、限開倉、大戶報(bào)告制度,就是針對你這種可能過度投機(jī)導(dǎo)致巨虧并加大市場風(fēng)險(xiǎn)的行
為的。”
“道高一尺魔高一丈呀!那什么叫限倉呢?”雖然話題迅速轉(zhuǎn)換,但是白果的語氣里明顯流露出不甘心。
進(jìn)才可是不放過她:”這才學(xué)習(xí)多少天期權(quán),就敢稱自己得道了呀!”但他還是不敢馬虎,恭恭敬敬回答起問題來:”限倉制度,是指對結(jié)算參與人和投資者的持倉數(shù)量進(jìn)行限制,規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉(含備兌開倉)的最大數(shù)量。”
這一概念可難住了白果,她喃喃自語道按單邊計(jì)算,這是怎么個(gè)計(jì)算法?“白果可不想讓別人看出她那幾近為零的數(shù)學(xué)天賦。
“小聲嘀咕什么呢?”進(jìn)才的聽力還挺靈敏,”按單邊計(jì)算是指對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。具體而言,認(rèn)購期權(quán)權(quán)利方與認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方為看漲方向,認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方為看跌方向。”
“那我明白了!”白果一聽也就理解了,拍著胸脯像是要證明自己還是有點(diǎn)小聰明的。即使在師兄面前,也不能擺出自己情愿被甩出幾條街的姿態(tài)。
“你都明白啦?那為師考考你,對于不同類型的投資者,持倉限制應(yīng)該一樣還是不一樣呢?”進(jìn)才看到白果有些得意,馬上出了道題堵上一堵。
“這個(gè)……為徒弟的不知,我猜,一樣的話進(jìn)才師兄也就不會(huì)問我了吧?嘻嘻。”白果的小機(jī)靈撓得進(jìn)才心里直癢癢,確實(shí)是個(gè)冰雪聰明討人喜歡的小女孩。
“在為師面前放肆了??!”進(jìn)才裝出一副老學(xué)究嚴(yán)肅的樣子和口氣,又轉(zhuǎn)而一笑,”蒙對了嘛。確實(shí),對不同類型投資者,如個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、自營與做市商設(shè)置不同的持倉限制。另外,對交易參與人也會(huì)設(shè)置總的持倉限制。”
“這怎么叫蒙,自然是有理有據(jù)充分合理地推斷出來的嘛。”白果掩嘴—笑,在進(jìn)才心里,早已是百媚生。
“得瑟夠了吧,白師妹,”進(jìn)才假裝咳了兩聲,”券商端交易系統(tǒng)會(huì)對此進(jìn)行前端控制,此外,對違反持倉限制的賬戶、交易會(huì)員或結(jié)算會(huì)員,交易所可通過交易系統(tǒng)限制開倉、限制交易。”
“這么嚴(yán)格!”白果驚愕。
“還有其他措施呢,那咱就開講限購措施咯。”進(jìn)才引入了下一話題。
“人生得意須得瑟嘛,那老先生就請吧。”
“限購政策,即規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。”進(jìn)才簡練地下了個(gè)定義。
“我本來證券賬戶資產(chǎn)就不多,這……那是多少比例呢?”白果小心翼翼地問道。
“概括地說,上交所規(guī)定用于買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的較大值:客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%,或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%。”
“這個(gè)怎么進(jìn)行控制呢,我哪天就是多買了,交易所怎么能馬上察覺?”白果還在打著自己的小算盤。
“你呀你,交易所會(huì)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模的。”進(jìn)才發(fā)現(xiàn)和白果聊天也頗有一番斗智斗勇的味道呢。
“我又明白了!”白果打趣地說道,”那什么又是限開倉呢,這個(gè)和限倉不是一回事嗎?”
“當(dāng)然不是一回事,一只腳還不能同時(shí)踏進(jìn)同一條河流呢,”進(jìn)才故作沒好氣地說,”白果要三思而后問吶。”
沿著剛才的話題,進(jìn)才繼續(xù)授業(yè)解惑:”限開倉制度只針對股票認(rèn)購期權(quán)。在任一交易日,同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過合約標(biāo)的流通股本的一定比例,如30%時(shí),這里包含備兌開倉的頭寸,交易所會(huì)自次一交易日起限制該標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)買入和賣出開倉。”
“那限制開倉后,到什么時(shí)間才會(huì)允許賣出開倉呢?”白果仿佛看到自己已經(jīng)被限制住了。
“上述比例低于一定數(shù)值,如28%時(shí),交易所會(huì)自次一交易日起解除該限制。”
進(jìn)才停了一下,頓了頓嗓子:”看你這雙撲閃撲閃的大眼,又在想啥旁門左道了吧。注意力集中!接著講大戶報(bào)告制度了哦。”
白果果真撲閃了一下她的大眼睛。”老先生上起課來可真嚴(yán)格,嚇人
吶!洗耳恭聽!”
進(jìn)才心里還真吃白果這一套:“大戶報(bào)告制度是指當(dāng)結(jié)算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)(持倉量達(dá)到其持倉限量的一定比例及以上,例如80%),交易所有權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。此外,交易所根據(jù)大戶報(bào)告審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以便監(jiān)控大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。”
“說了那么一大段,老先生先喝點(diǎn)咖啡吧。”白果指了指進(jìn)才眼前的咖啡杯,”問題是,由誰向交易所報(bào)告呢?”
進(jìn)才氣不打一處來:”你這是讓我喝咖啡呢還是讓我馬上回答問題呢?基金等擁有或者租用交易單元的客戶可直接向交易所報(bào)告,而其他客戶由其指定交易的會(huì)員券商或交易參與人向交易所報(bào)告。”
說完,進(jìn)才連忙打了個(gè)手勢,示意下一個(gè)問題先緩一緩,”老先生”要歇息幾秒。
“遵命!”白果領(lǐng)會(huì)到,g顧自地也喘了口氣。
看進(jìn)才的眼色,白果知道可以發(fā)問了:”歇好啦您嘞?那一般交易所要求客戶或會(huì)員券商提供哪些材料呢?”
果然一出口就是硬菜,進(jìn)才也不疾不徐地道來:”交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況,制定并調(diào)整持倉報(bào)告的內(nèi)容與標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)容可能包括大戶持倉的報(bào)告表、資金來源說明、法人客戶的實(shí)際控制人資料、開戶資料及當(dāng)日結(jié)算單據(jù)等等。在要求客戶和會(huì)員券商履行報(bào)告義務(wù)后,如需再次報(bào)告或補(bǔ)充報(bào)告,交易所還會(huì)通知有關(guān)客戶或會(huì)員券商。”
白果想起從前進(jìn)才給他講過的期權(quán)保證金的問題,問道:”上次你跟我說過期權(quán)的義務(wù)方要交保證金作為履約的擔(dān)保,這個(gè)保證金怎么個(gè)收法?是一次性收,還是每天收。”
進(jìn)才心想白果還真是好學(xué)。”不錯(cuò),在期權(quán)交易中,期權(quán)賣方必須按照規(guī)則繳納一定數(shù)量的保證金,作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。除了備兌開倉賣出認(rèn)購期權(quán)時(shí)需用全額標(biāo)的股票擔(dān)保以替代保證金,其他情況下都是用現(xiàn)金或有價(jià)證券作為擔(dān)保。但這個(gè)保證金數(shù)額是每天變動(dòng)的,要看期權(quán)價(jià)格如何變動(dòng)。如果期權(quán)價(jià)格下跌,說明期權(quán)義務(wù)方承擔(dān)的義務(wù)‘變小’,所以可以少交點(diǎn)保證金;如果期權(quán)價(jià)格上漲,說明期權(quán)義務(wù)方承擔(dān)的義務(wù)‘變大’,需要補(bǔ)交更多的保證金。”
“那要是我把賣出的期權(quán)再買回來,這個(gè)是平倉吧?保證金是不是馬上還給我?“白果步步緊逼。
“是的,賣出開倉需要繳納保證金,買入平倉則返還保證金,賣出平倉則不需要繳納保證金。賣出開倉期權(quán)時(shí)需繳納初始保證金,如果當(dāng)天收市后投資者仍持有未平倉合約,則需繳納維持保證金。備兌開倉時(shí)雖不需要另外交保證金,但是會(huì)被凍結(jié)相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券,備兌平倉成交時(shí)解凍相應(yīng)數(shù)量標(biāo)的證券。”
進(jìn)才打開期權(quán)網(wǎng)頁,搜索”期權(quán)保證金”。具體保證金的計(jì)算公式呈現(xiàn)在白果眼前:對以股票為標(biāo)的的期權(quán)按以下公式收取保證金:
認(rèn)購期權(quán)開倉初始保證金=[權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max(21%X合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值,10%x合約標(biāo)的前收盤價(jià))]x合約單位
認(rèn)沽期權(quán)開倉初始保證金=min{權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max[19%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,10%x行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}x合約單位
認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià),0)
認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)
認(rèn)購期權(quán)維持保證金=[權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max(21%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值,10%x合約標(biāo)的收盤價(jià))]x合約單位
認(rèn)沽期權(quán)維持保證金=min{權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max[19%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,10%x行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}x合約單位
認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià),0)
認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)
對以ETF為標(biāo)的的期權(quán)合約收取如下保證金:
認(rèn)購期權(quán)開倉初始保證金=[權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max(15%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值,7%x合約標(biāo)的前收盤價(jià))]x合約單位認(rèn)沽期權(quán)開倉初始保證金=min{權(quán)利金前結(jié)算價(jià)+max[15%x合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%x行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}x合約單位
認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的前收盤價(jià),0)
認(rèn)活期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的前收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)
認(rèn)購期權(quán)維持保證金=[權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max(15%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購期權(quán)虛值,7%x合約標(biāo)的收盤價(jià))]x合約單位
認(rèn)沽期權(quán)維持保證金=min{權(quán)利金結(jié)算價(jià)+max[15%x合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%x行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}x合約單位
認(rèn)購期權(quán)虛值=max(行權(quán)價(jià)-合約標(biāo)的收盤價(jià),0)
認(rèn)沽期權(quán)虛值=max(合約標(biāo)的收盤價(jià)-行權(quán)價(jià),0)
看到白果一臉茫然地瞪著這一大串的保證金公式,進(jìn)才靈機(jī)一動(dòng),想到了一個(gè)幫白果理解保證金公式的好辦法。”這些公式看著又亂又復(fù)雜,讓為師給你舉幾個(gè)例子,你這么聰明,肯定一聽就明白。”
“比方說你今天早上10點(diǎn)賣出開倉了1張行權(quán)價(jià)為44元的認(rèn)購期權(quán),權(quán)利金現(xiàn)價(jià)是1.50元。昨天該合約的收盤價(jià)是1.60元,正股收盤價(jià)是40元,合約單位是1000,那么在你要賣出開倉合約之前,你的資金賬
戶里必須要有6000元才能賣出這張合約:
1000x{1.60+max[40x21%-(44-40),10%x40]}=6000元
“成交以后,這6000元作為你的初始保證金被凍結(jié),不能再使用。而你賣出期權(quán)獲得的1500(1.5X1000)元的權(quán)利金則留在你的賬戶里,可以作為其他用途。”
“如果你下午2點(diǎn)又用1.8元的價(jià)格把這張合約買回來了,那么你平倉后不再承擔(dān)任何義務(wù),釋放保證金后,扣除你平倉賠掉的300元(0.3x1000),現(xiàn)在你的賬戶里就有5700元了。注意,在你要平倉時(shí),雖然你的賬戶里只有1500元,而買回的合約價(jià)格是1.80元,但是因?yàn)槟阌?000元的保證金被凍結(jié),所以還是可以完成平倉操作。”
“但是如果你直到收市也沒平倉,而收市的時(shí)候,股價(jià)漲到42元,期權(quán)價(jià)格漲到2.1元,這個(gè)時(shí)候你的維持保證金就等于:
1000x{2.1+max[42x21%-(44-42),10%x42]}=8920元
“而這時(shí)你只被凍結(jié)了6000元的保證金,證券公司就會(huì)通知你補(bǔ)交2920元,湊齊8920元。如果你沒能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)上那2920塊錢,證券公司或者登記公司就會(huì)對你采取強(qiáng)行平倉的手段了,把你之前賣出的合約買回來,而因此造成的一切損失,都要由你自己承擔(dān)。”
“喚,是這么回事啊。”白果好像還沒完全繞過彎來。
見白果聽得似懂非懂,進(jìn)才趁熱打鐵:”現(xiàn)在為師就來考考你,如果你開倉賣出1張行權(quán)價(jià)為2.0元的ETF認(rèn)沽期權(quán),權(quán)利金是0.1元,昨天ETF的收盤價(jià)是2.2元,期權(quán)結(jié)算價(jià)是0.12元,合約單位是10000,現(xiàn)在你的賬戶里只有5000元,你可以賣出一張合約嗎?如果可以,完成交易后,你賬戶里還剩多少錢?別著急,一步一步算。
“嗯,讓我想想。”白果一邊按著手機(jī)上的計(jì)算器,一邊喃喃自語:”這是個(gè)虛值合約,虛值部分現(xiàn)在0.2元,權(quán)利金部分是0.12元,那么初始保證金應(yīng)該等于:
10000xmin{0.12+max[2.2x15%-(2.2-2.0),7%x2],2}=2600所以賣出一張合約肯定沒問題,賣得的10000X0.1元權(quán)利金在我的賬戶
里,加上原來剩下的2400元(5000元一2600元),我還剩3400元。”
“好樣的,果然冰雪聰明,一擊即中進(jìn)才對白果豎起了大拇指,”咱們接著來,如果你直到收市也沒平倉,而收市的時(shí)候,ETF跌到了2.0元,期權(quán)價(jià)格則漲到0.17元,這時(shí)你的維持保證金是多少?”
“這個(gè)應(yīng)該是一樣的算法,不過現(xiàn)在期權(quán)變成了平值期權(quán),虛值部分等于0,只剩下權(quán)利金結(jié)算價(jià)和ETF收盤價(jià)15%的部分,所以簡單多了:
10000xmin{0.17+max[2x15%-0.7%x2],2}=4700元
“這么說,在我的保證金賬戶里占用了4700元,還剩1300元(6000-4700),是這么回事吧?”
“全中!“這次輪到進(jìn)才瞪大了眼睛,對白果的領(lǐng)悟力佩服得五體投地,一時(shí)之間只顧著凝望白果,反倒不知該說點(diǎn)什么好了。
白果被進(jìn)才看得有點(diǎn)不好意思:”今天真是太謝謝你了,真是幫了我一個(gè)大忙。”白果指著已經(jīng)被進(jìn)才修好的電腦。
時(shí)間過得很快,眼看就要夕陽西下,江對面外灘的萬國建筑群在夕陽下顯得格外美麗。白果似乎也覺得時(shí)間不早了,占用了進(jìn)才一個(gè)下午,也怪不好意思的。
“沒事,反正在家也是宅著,下次電腦再出問題可以再找我呀,終身保修哦。”說到”終身”這個(gè)詞時(shí),進(jìn)才還有點(diǎn)猶豫,不過最后還是說出了口。“好滴!”白果倒也沒有不好意思,一口應(yīng)了下來。
說完,白果便開始整理東西,進(jìn)才也站起來,伸出手想要幫忙,卻不經(jīng)意間碰到了白果的手,雖是平常的一次觸碰,卻讓進(jìn)才心跳加速到爆表。
此時(shí)上海的傍晚,依然十分寒冷,但進(jìn)才卻洋溢著說不出的溫暖,而白果依然暈眩在期權(quán)的各種概念當(dāng)中,不能自拔。