期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費(fèi)用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,賣方就有義務(wù)配合。
攻守兼?zhèn)?mdash;—股票期權(quán)保險策略
一、策略簡介
金融衍生品最重要的作用之一就是風(fēng)險轉(zhuǎn)移,期權(quán)被譽(yù)為衍生品皇冠上的明珠,其避險作用越來越受到投資者青睞。期權(quán)獨(dú)特的非對稱性收益結(jié)構(gòu),不僅可以在股票大跌的時候,為投資者轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險,而且在股票大漲的時候,仍然有機(jī)會保持股票盈利空間,攻守兼?zhèn)洹M顿Y者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力,結(jié)合市場行情分析,選擇不同行權(quán)價和不同月份的期權(quán)合約提供不同程度的保護(hù),就如同買保險,可以買長期保險,也可以買短期保險,可以買極端的“災(zāi)難保險”,也可以買保護(hù)范圍廣的“全能保險”。期權(quán)保險功能的個性化程度更好。
二、策略構(gòu)建
買入標(biāo)的證券+買入認(rèn)沽期權(quán)=保護(hù)性認(rèn)沽(保險策略)
權(quán)利金:支付權(quán)利金;保證金:無需保證金
盈虧平衡點(diǎn):股票成本價格+期權(quán)權(quán)利金
策略邏輯:
當(dāng)標(biāo)的證券大漲的時候,投資者持有的證券頭寸獲利,期權(quán)合約則失去作用,損失權(quán)利金,當(dāng)證券頭寸收益超過了期權(quán)權(quán)利金的損失時,投資者整體還是有盈利的;
當(dāng)證券大跌的時候,證券頭寸會大跌,但是期權(quán)頭寸會產(chǎn)生對沖證券下跌風(fēng)險的作用,為證券提供保護(hù)。
綜上所述,保險策略的作用是在證券大漲時(超過期權(quán)權(quán)利金損失時),仍然可以獲得證券上漲的盈利,而在大跌的時候可以提供保護(hù),減少損失。
三、案例說明
某日50ETF現(xiàn)貨價格為3.582,張三以該價格買入10萬份50ETF,投入為358200元。張三擔(dān)心未來股市大跌,買入50ETF沽3500合約做保護(hù),數(shù)量為10張,成交價格為0.018,投入為1800元。
組合的盈虧平衡點(diǎn)為3.6元(現(xiàn)貨買入價格+權(quán)利金成本),即現(xiàn)貨價格少于3.6,保險策略凈虧損,現(xiàn)貨價格大于3.6,保險策略產(chǎn)生凈收益。
保護(hù)程度=(3.5-3.582)/3.582=-2.29%,即現(xiàn)貨下跌2.29%,保險功能發(fā)揮功效,避免繼續(xù)下跌的損失。
保險成本=1800/358200=0.5%,即構(gòu)建保險策略需要額外增加現(xiàn)貨0.5%的成本。
組合最大虧損=(3.5-3.582)*100000-1800=-100000元
現(xiàn)貨不同的到期價格下,組合的盈虧分析:
四、不同合約的選擇綜上可以看到,通過使用0.5%成本構(gòu)建保險策略,鎖定現(xiàn)貨最大虧損1萬元,最大虧損幅度為2.8%;當(dāng)行情上漲的時候,仍然有獲利空間。保險策略進(jìn)可攻,退可守。
投資者在構(gòu)建保險策略中,使用虛實(shí)值不同的合約,對保險效果是不同的。深度虛值的合約做保險,權(quán)利金很便宜,但是保護(hù)效果差,只有遇到股災(zāi)或者大幅急跌的情況下,才能對沖風(fēng)險;深度實(shí)值的合約做保險,權(quán)利金太貴,成本太高,需要現(xiàn)貨有較大的漲幅才能使得策略有正收益。常規(guī)情況,選擇輕度虛值的合約比較合適,權(quán)利金比較便宜,保險程度也比較適中。
同樣以上述行情為例,投資者分別以@3.45, @3.5和 @3.6三個行權(quán)價的認(rèn)沽合約做保險。其效果如下:
1.防暴跌。投資者打算長期持有標(biāo)的證券,但是短期內(nèi)擔(dān)心有暴跌的風(fēng)險,又不想賣出資產(chǎn),投資者可以構(gòu)建保險策略,將損失控制在可承受的范圍內(nèi),將來資產(chǎn)上漲仍然可以獲得收益。期權(quán)構(gòu)建的保險策略是事前風(fēng)控,保險策略期間即使遇到連續(xù)跌停的極端行情,保險策略仍然為投資者保駕護(hù)航。
五、保險策略的實(shí)用性
2.防回撤。投資者前期已經(jīng)持有標(biāo)的證券獲利,例如在2018年1月,50ETF(代碼:510050)基金18連陽,累計漲幅約11%。投資者想繼續(xù)持有資產(chǎn),又擔(dān)心收益回撤,那么投資者可以拿出1%到2%的收益用于構(gòu)建保險策略,用于保證最低收益率的同時,又有機(jī)會博取更高的現(xiàn)貨收益。
期權(quán)開戶指引
①參與滬深期權(quán)交易需開通股票期權(quán)賬戶,開通條件詳見下文,如您有意向開通期權(quán)交易權(quán)限,可點(diǎn)擊下方文字鏈預(yù)約開通期權(quán)賬戶,并請您關(guān)股票期權(quán)交易風(fēng)險,謹(jǐn)慎入市;
立即預(yù)約開通股票期權(quán)賬戶>>
附:個人期權(quán)賬戶開通條件(五有一無)
目前,交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”:
①有資產(chǎn):個人不低于50萬元,指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的資金或證券)
②有測試:通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試
③有仿真:具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷
④有交易:開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷
⑤有風(fēng)險承受能力:通過適當(dāng)性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上
⑥無不良信用記錄
免責(zé)聲明:
該內(nèi)容僅為投資者教育之目的,不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失,東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。