一、策略簡介

在行情上漲的時候，投資者往往通過買入認購來獲得收益，但是如果行情上漲有限的情況下，因時間價值損失，有時候會導致實際收益不高，甚至會產生虧損。在這種上漲有限的行情下，投資者可以構建認購牛市價差策略。與單腿認購（僅買入認購合約）相比，認購牛市價差策略的好處有：（1）在小幅上漲時，有更高的收益率；（2）權利金的成本更低，虧損更少；（3）由于義務倉的存在，時間價值的損失更少；（4）盈虧平衡點更小，盈利概率更高。

二、策略構建

買入較低行權價的認購+賣出較高行權價認購

要素：數(shù)量相同，到日期相同

權利金：付出權利金；保證金：組合后減免保證金

盈虧平衡點：較低行權價K1+組合初始的權利金投入。

綜上所述，認購牛市價差策略虧損和盈利都是有限的。

三、案例說明

某日50ETF行情為3.578，其期權合約如下，投資者買入6月購3500一張，權利金1136元，賣出6月購3600合約一張，權利金548元，保證金約4646元。

該組合初始權利金投入為588元（1136-548）。

對比單腿買入認購和認購牛市價差策略

綜上可知，（1）當行情下跌時，單腿買入認購和認購牛市價差都是虧損全部權利金，但是價差策略初始投入權利金少，故虧損較少；（2）當行情小幅上漲1%時候，價差策略可以獲得更好的收益；（3）當行情大漲5%的時候，價差策略收益有上限，單腿買入認購策略更好。另外，價差策略的盈虧平衡點小于買入認購，故價差策略的勝率更大一些。

四、不同合約選擇分析

認購牛市價差策略是通過兩個不同行權價的認購合約組合而成的，選擇不同程度虛實值合約，組合的效果也是不同的，通常來說，投資者選擇平值附近的合約比較合適。

1. 行情上漲力量較弱，可以選擇兩個合約都偏實值，實值合約權利金較高，組合策略初始投入的權利金會增加，盈虧平衡點偏小，組合的勝率會提高，但是最大盈利金額會減少，最大虧損會增加。如下圖當現(xiàn)貨行情為3.512時候，合約選擇買購@3.3和賣購@3.4，最大虧損為883元，最大盈利為117元，盈虧平衡點為3.3883，盈利概率超過80%（數(shù)據(jù)來源于東方財富期權寶軟件）；

2. 行情上漲力量較強，可以選擇兩個合約都偏虛值，虛值合約權利金較低，組合策略初始投入的權利金也較少，盈虧平衡點偏大，組合的勝率會降低，但是最大盈利金額會提高，最大虧損會減少；如下圖當現(xiàn)貨行情為3.512時候，合約選擇買購@3.6和賣購@3.7，最大虧損為193元，最大盈利為807元，盈虧平衡點為3.6193，盈利概率僅20%（數(shù)據(jù)來源于東方財富期權寶軟件）；

3. 投資者愿意承擔多一些風險，換來更多上漲盈利空間的話，可以選擇兩個行權價差距較大的合約，最大盈利和最大虧損都會增加，且組合成本增加，上行的盈利空間會增加。如下圖當現(xiàn)貨行情為3.512時候，合約選擇買購@3.3和賣購@3.7，最大虧損為2091元，最大盈利為1909元，盈虧平衡點為3.509，盈利概率約50%（數(shù)據(jù)來源于東方財富期權寶軟件）；

五、認購牛市價差策略的風險

1. 損益風險：當行情下跌時，仍然會有價值歸零風險，虧損全部權利金；當行情迅猛上漲的時候，無法獲得超額收益。當市場出現(xiàn)大漲大跌時，投資者可以結合自己的風險偏好，做好止盈止損，調整策略。

2. 保證金風險：因為策略構建時候是減免保證金的，但是按照交易規(guī)則，在臨近行權日的時候，會自動解除組合，需要對義務倉按照正常標準收取保證金。投資者需在臨近行權日關注持倉和保證金情況，及時補足保證金，或者及時平倉了結。

3. 行權風險：臨近行權日，組合會被自動解除，義務倉有被指派的可能，則需要準備組合標的證券；權利倉如果是實值的，則需要投資者在規(guī)定的時間申報行權，否則過期作廢。投資者需要在行權日關注行情和持倉，關注行權和指派的風險，或者提前平倉了結，避免進入行權指派流程。

立即預約開通股票期權賬戶>>

附：個人期權賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權對個人投資者的開戶門檻主要設置為“五有一無”：

1.有資產：個人不低于50萬元，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

2.有測試：通過交易所認可的相應等級期權知識測試

3.有仿真：具有交易所認可的期權模擬交易經(jīng)歷

4.有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

5.有風險承受能力：通過適當性評估且風險承受能力“C4”及以上

6.無不良信用記錄

免責聲明：

該內容僅為投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內容進行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔任何責任。