股票期權(quán)賦予了期權(quán)買入方在約定時間，以約定價格買入或者賣出標(biāo)的證券的權(quán)利。股票期權(quán)合約本身具有價值，投資者可以通過二級市場進(jìn)行期權(quán)合約交易，其價格受到標(biāo)的證券價格、到期時間和波動率等因素影響。除了二級市場交易以外，投資者也可以在到期日對實(shí)值合約進(jìn)行行權(quán)操作，認(rèn)購權(quán)利倉按照約定價格買入證券，認(rèn)沽權(quán)利倉按照約定價格賣出證券；對平值或者虛值合約放棄行權(quán)，期權(quán)合約自動結(jié)束。行權(quán)是期權(quán)交易的一個重要特征，我們今天詳細(xì)了解行權(quán)的知識點(diǎn)。

一、什么樣的權(quán)力倉期權(quán)合約會被行權(quán)

從理論上將，投資者持有權(quán)利倉，只要有足夠的行權(quán)資金或者標(biāo)的證券，都可以申報行權(quán)，因?yàn)檫@個是投資者的權(quán)利；當(dāng)然也可以放棄行權(quán)。但是，實(shí)際交易中，通常只有實(shí)值合約才會主動申報行權(quán)，即認(rèn)購期權(quán)合約行權(quán)可以以低于市場價格的成本買入標(biāo)的證券，認(rèn)沽期權(quán)合約可以以高于市價的價格賣出標(biāo)的證券，實(shí)值合約行權(quán)后投資者可以獲得內(nèi)在價值的收益。平值和虛值通常就會放棄權(quán)利，只有在一些極端情況下才有可能行權(quán)，比方說標(biāo)的證券停牌或者沒有流動性的情況，由于二級市場上無法成交，投資者可以通過行權(quán)買賣證券，所以期權(quán)的行權(quán)為證券提供了額外的流動性。

二、關(guān)于行權(quán)時間

目前場內(nèi)的ETF期權(quán)是歐式期權(quán)，規(guī)定為到期月份的第四個周三為行權(quán)日，如遇節(jié)假日則順延到下一個交易日，行權(quán)指令提交時間為行權(quán)日的9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30。投資者可以在當(dāng)天規(guī)定時間內(nèi)多次申報行權(quán)，也可以撤銷申報。

三、什么是合并行權(quán)申報

為提高投資者資金使用效率，降低交收違約風(fēng)險，避免行權(quán)日實(shí)值期權(quán)大量折價交易，在行權(quán)日，同時持有相同標(biāo)的證券的當(dāng)日到期認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利倉的投資者，可以對行權(quán)指令合并申報，實(shí)現(xiàn)到期認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)的同步行權(quán)，每一單位數(shù)量的行權(quán)指令合并申報包括同一標(biāo)的的當(dāng)日到期認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利倉各一張，特別需要注意的是，認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)的合約單位必須相同，認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價需高于認(rèn)購期權(quán)。

四、權(quán)利倉的投資者要做什么

權(quán)利倉需要在行權(quán)日（E日）主動申報行權(quán)，未申報的都視為放棄權(quán)利，并且在提交行權(quán)指令的時候，認(rèn)購行權(quán)的投資者必須在衍生品賬戶中存放足額的資金，認(rèn)沽行權(quán)的投資者必須在證券賬戶中存放足額的可用標(biāo)的證券；對于不足額的，行權(quán)指令將被拒絕。

行權(quán)交收日（E+1日）日終清算后，認(rèn)購行權(quán)的投資者，衍生品賬戶中的資金會扣除，普通證券賬戶中收到標(biāo)的證券；認(rèn)沽行權(quán)的投資者，衍生品賬戶中會增加資金，普通證券賬戶中的標(biāo)的證券會扣除。投資者可以在E+2日的交易時間，正常使用收入的資金或者標(biāo)的證券。

五、義務(wù)倉的投資者要做什么

持有義務(wù)倉的投資者會在行權(quán)日（E日）日終，按照“按比例分配”、“零頭按尾數(shù)大小指派”的原則，被指派行權(quán)合約和數(shù)量。

行權(quán)交收日（E+1日）這一天是給被指派的投資者準(zhǔn)備行權(quán)所需的資金或者證券的，投資者查詢到自己被指派的情況后，認(rèn)購義務(wù)倉的投資者需要在普通賬戶中準(zhǔn)備足額的證券，認(rèn)沽義務(wù)倉的投資者需要在期權(quán)賬戶中準(zhǔn)備足額的資金。當(dāng)天日終清算后，完成實(shí)物交割，投資者可以在E+2日的交易時間，正常使用收入的資金或者標(biāo)的證券。

六、如果義務(wù)倉出現(xiàn)違約怎么辦

投資者持有認(rèn)購義務(wù)倉被指派，需要準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券，如果證券不足，投資者會被要求按照交收日（E+1日）標(biāo)的證券收盤價的110%進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。舉個例子，假設(shè)投資者持有50ETF認(rèn)購義務(wù)倉合約10張，行權(quán)價是3.5元/股，當(dāng)月被指派，投資者應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備10萬股50ETF用于行權(quán)交收，但是客戶只有2萬股，則2張合約完成交收了，8張合約出現(xiàn)違約，行權(quán)交收日（E+1日）50ETF的收盤價格為3.52，則該投資者需要支付29760元用于現(xiàn)金結(jié)算， 計(jì)算方式如下：8×10000×（3.52×1.1-3.5）=29760元。

投資者持有認(rèn)沽義務(wù)倉被指派，需要準(zhǔn)備足額的資金進(jìn)行交收，如果資金不足而產(chǎn)生違約，投資者須承擔(dān)相應(yīng)的罰金和利息，甚至有可能因穿倉而被追償債務(wù)。投資者由于資金違約可能產(chǎn)生的損失較大，很多證券公司會在臨近行權(quán)日對實(shí)值認(rèn)沽義務(wù)倉全額提保，以減少資金違約發(fā)生的可能性。

七、注意點(diǎn)

1．無論權(quán)利倉行權(quán)還是義務(wù)倉履約交收，資金都是在衍生品賬戶中進(jìn)行交收，證券都是在證券賬戶中進(jìn)行交收。

2．行權(quán)交收會占用投資者較多資金，如果沒有足額的資金，應(yīng)選擇平倉了結(jié)頭寸，以免出現(xiàn)行權(quán)違約風(fēng)險。

3．投資者認(rèn)購權(quán)利倉行權(quán)后需要E+2日才能賣出收入的證券，認(rèn)沽權(quán)利倉行權(quán)后也是需要E+2日才能使用收入的資金，所以在E+1日的時候，如果標(biāo)的證券出現(xiàn)大幅波動，投資者可能會產(chǎn)生虧損。舉個例子，假設(shè)E日50ETF收盤價是3.51，投資者將手中一張50ETF購3500行權(quán)，按照理論上將，投資者可以獲得內(nèi)在價值100元的收入，（10000×（3.51-3.5）=100元）。但是實(shí)際上由于投資者要在E+2日才能賣出股票進(jìn)行獲利，倘若在E+1日，50ETF下跌到3.49元，那么投資者將實(shí)際遭受損失。

4．行權(quán)流程如下：

相關(guān)鏈接：

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附：個人期權(quán)賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”：

①有資產(chǎn)：個人不低于50萬元，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

②有測試：通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試

③有仿真：具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

④有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

⑤有風(fēng)險承受能力：通過適當(dāng)性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上

⑥無不良信用記錄

免責(zé)聲明

該內(nèi)容僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。