股票期權(quán)專區(qū)

      股票期權(quán)基本概念

      股票期權(quán)基本概念

      期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達成的合約。就股票期權(quán)來說,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,賣方就有義務(wù)配合。

      2015年2月9日,上證50ETF期權(quán)合約正式上市交易,作為我國首個場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品,該產(chǎn)品的推出標志著我國資本市場期權(quán)時代的來臨。6年來,期權(quán)市場市場發(fā)展迅速,成交量和參與投資者數(shù)量大增,但是仍然有很多投資者對期權(quán)存在認識偏差,把期權(quán)簡單地看做是杠桿做多或者做空的工具。有的人,覺得期權(quán)是一夜暴富的工具,認為自己總能踩中價格的極端波動,有的人,覺得期權(quán)是洪水猛獸,做空股市,讓投資者遭受巨額虧損。但這些認識都是片面和極端的,沒有認識到期權(quán)對于風(fēng)險管理的重要作用。

       

      一、期權(quán)策略的多樣性

      我們從不否認期權(quán)的風(fēng)險性,在金融市場上有一個永恒的定理,任何產(chǎn)品工具的收益和風(fēng)險是相匹配的,如果不匹配,這樣的產(chǎn)品工具必然不能長存。但是對于風(fēng)險的認識,每個人不相同,大多數(shù)投資者覺得期權(quán)危險,是因為簡單的把期權(quán)作為一個杠桿工具,漲的時候買認購,跌的時候買認沽,交易方式單一且倉位較重,這種交易策略的風(fēng)險較集中,一旦方向看錯,很容易出現(xiàn)大幅虧損,讓投資者喪失信心。

      期權(quán)有些投資方式和思維可以借鑒股票投資,在股票投資中,投資者預(yù)期一個股票會大漲,會重倉、全倉買入股票;如果預(yù)期股票會大跌,則會清空倉位;如果預(yù)期股票開始反彈,但是大趨勢尚未建立,投資者會用小部分資金建立底倉,等趨勢明確后再大資金殺入;如果股票已經(jīng)上漲且到了上方的壓力位,則會先減一部分倉位,觀察是否突破或回調(diào),再決定下一步操作。因此可見,對于股票不同的行情預(yù)期,投資者都會有不一樣的策略去應(yīng)對,期權(quán)也是如此。

      期權(quán)交易中,在對股票漲跌的預(yù)期,可以運用不同期權(quán)策略把觀點表達出來。預(yù)期大漲大跌適合買入認購、認沽,預(yù)期小漲小跌,期權(quán)有價差策略,如果對上漲下跌的預(yù)期十分有信心的情況,可以合成期貨策略,進一步放大收益,但是面臨潛在損失也很大。投資者同樣預(yù)期未來行情上漲,但是不同策略達到的盈虧效果有很大差異,或提高收益,或減少成本、或轉(zhuǎn)移風(fēng)險、或提高勝率。投資者需要根據(jù)自己的預(yù)期和風(fēng)險承受能力,在不同策略中選擇最合適的。

      四種看漲策略的到期盈虧圖      

      除了基于方向判斷的策略,還有基于對波動率預(yù)期的策略,投資者運用期權(quán)可以對沖股票上漲或下跌的影響,做多或做空股票的波動率。這種策略適合在震蕩行情下,漲跌方向難以判斷的時候,賺取波動率上漲或下跌的收益。

       

      投資者也不能忘記了,期權(quán)最本質(zhì)的作用是風(fēng)險轉(zhuǎn)移,運用期權(quán)構(gòu)建保險策略,既可以轉(zhuǎn)移股票下跌的風(fēng)險,又能賺取股票上漲的收益,但是也要注意這里的期權(quán)權(quán)利金就是保險成本。

      所以,如果投資者僅僅使用單一的策略,是很難適應(yīng)各種行情環(huán)境的,投資的成功率降低,自然就會產(chǎn)生損失,再加上倉位過重,投資者就很難在期權(quán)市場上長期生存。

      但是,也正是因為期權(quán)策略的多樣性,使得大部分投資者都可以運用期權(quán)工具,作為資產(chǎn)配置的一部分,風(fēng)險承受能力較低的投資者可以簡單的運用期權(quán)做保險策略轉(zhuǎn)移黑天鵝風(fēng)險,在震蕩行情下,用備兌策略降低持股成本;風(fēng)險承受能力較高的投資者,如果對行情判斷比較有自信的,可以適當?shù)嘏渲靡徊糠制跈?quán)權(quán)利倉,當行情大漲或大跌的時候,提高資產(chǎn)的整體收益。

       

      二、影響價格因素的復(fù)雜性

      很多投資者不了解期權(quán),還有一個原因是影響期權(quán)價格因素較為復(fù)雜,除了標的證券本身價格為,還有到期時間、波動率、利率等。標的證券價格走勢雖然是很重要,但不是唯一的影響因素,我們經(jīng)常會發(fā)現(xiàn),標的證券明明是上漲的,但是有的認購合約卻沒有漲,甚至有下跌的情況。

      案例:某日標的證券上漲1.27%,平值認購漲幅較小,只漲4.71%,而平值認沽跌幅較大,下跌40.63%

       

      舉一個例子說明這種情況,比如一個家庭有三口人,爸爸、媽媽和兒子,爸爸每年年收入20萬,媽媽每年年收入15萬,兒子每年年收入30萬,那么這個家庭每年總收入是65萬。然后第二年,爸爸退休了,沒有年收入了,兒子升職漲薪,年收入50萬。我們發(fā)現(xiàn),兒子增長的年收入被父親退休失去收入抵消了,因此家庭總收入沒有變化。

      期權(quán)價格好比是這個家庭的總收入,標的證券價格、波動率和到期時間好比是一家三口各自的收入,雖然標的證券價格上漲有利于認購合約,但是波動率下降和臨近到期日,都會減少期權(quán)合約價值,最后可能導(dǎo)致期權(quán)合約整體價格沒有太大變化,這就解釋了行情漲但是認購期權(quán)合約價格沒有達到預(yù)期漲幅的原因。

      股票期權(quán)價格的主要影響因素:     

       

      所以投資者投資期權(quán)除了要分析標的證券漲跌、還要兼顧波動率和時間價值等因素,這一點是增加了期權(quán)投資難度;但是也正是得益于這個原因,投資者對期權(quán)投資的獲利維度增加了,期權(quán)是一個綜合體,如果在標的證券漲跌方面無法判斷的時候,我們可以運用期權(quán)策略把這個風(fēng)險敞口對沖掉,賺取波動率變化的收益,和時間價值變化的收益。期權(quán)給投資者創(chuàng)造了更多的投資維度。

       

      三、期權(quán)帶來的好處

      我們經(jīng)常會聽到一些社會上的言論,認為期權(quán)對于普通投資者沒有用處,更多是專業(yè)機構(gòu)之間的搏殺。這句話只說對了一半,期權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,要求投資者專業(yè)程度較高,專業(yè)機構(gòu)確實有天然的優(yōu)勢,但是這并不代表普通的中小散投資者無法獲得期權(quán)的好處。

      1.股票投資者可以運用期權(quán)策略,在上漲行情下,有效防止大幅回撤;震蕩行情下,可運用備兌策略增厚持股收益;也可以學(xué)巴菲特那樣用賣認沽策略來低價買入標的證券。將期權(quán)作為股票投資的輔助工具,可以有效減少資產(chǎn)波動,提高收益。相對于純期權(quán)投資,這種交易方式簡單且有效,風(fēng)險也較小。

      案例:2021年1月至8月,50ETF現(xiàn)貨和其保險策略凈值對比,投資者每月買入虛值一擋的近月認沽期權(quán)合約做保險,結(jié)果是現(xiàn)貨下跌12%,運用期權(quán)保險后,只下跌3%,并且保險策略降低了最大回撤和波動率:

       

      2.期權(quán)具有價值發(fā)現(xiàn)功能,期權(quán)價格反應(yīng)的交易者對標的證券未來走勢的綜合判斷,對于標的證券走勢有較高的參考價值,有時候期權(quán)價格會比標的價格提前做出反應(yīng)。通過這種觀察和分析,可以幫助投資者提前做好風(fēng)險控制。

      案例:2021年7月1日,50ETF上漲0.94%,當月平值認沽合約不但沒有下跌,反而上漲10.4%。結(jié)果7月2日,50ETF下跌3.5%。

       

       

      3.對于沒有直接參與期權(quán)交易的投資者,可能也享受到期權(quán)潛在的好處。投資者購買的一些理財產(chǎn)品、收益憑證、私募基金等,例如大火的“雪球”、“固收+”、量化對沖產(chǎn)品和指數(shù)增強產(chǎn)品,這些產(chǎn)品的背后有可能就是有一部分期權(quán)資產(chǎn)的配置或本身具有期權(quán)特征,在一定的交易策略下,增厚了產(chǎn)品的整體收益。期權(quán)讓理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)更加多樣化,滿足投資者對于理財產(chǎn)品不同收益需求。

       

      四、期權(quán)正確的交易姿勢

      1.投資者需要分清主次,期權(quán)可以作為一個股票投資的輔助工具,股票投資仍然是主要的盈利手段,期權(quán)用于轉(zhuǎn)移風(fēng)險,降低成本。如果把投資者比作一個士兵,股票是矛用于進攻,期權(quán)是盾,用于防守,攻防兼?zhèn)洳拍芨玫母L久的在金融市場上生存下去。

      2.期權(quán)市場上不要過度交易,盲目跟風(fēng),要賺有把握的錢,寧可不賺錢,也不要賺風(fēng)險較大的錢,提高勝率自然會提高長期的收益率。

      3.股票有分倉策略,投資者往往在不同的風(fēng)格股票,不同行業(yè)股票都會有不同比例的資產(chǎn)配置,目的是分散風(fēng)險。期權(quán)亦可如此,一部分錢做保險策略,用于防守,一部分錢在適當?shù)臅r候做權(quán)利倉,用于進攻,一部分錢用于做賣方保證金,收入權(quán)利金降低交易成本。這樣的好處是避免策略的單一性和風(fēng)險集中性。

      4.期權(quán)有較高的杠桿性,這個是雙刃劍,所以風(fēng)控很重要,做好止盈止損,或者通過構(gòu)建策略,提前預(yù)設(shè)可以承受的最大損失。投資不是賭博,不應(yīng)當追求一夜暴富的收益,應(yīng)該追求穩(wěn)定資產(chǎn)增長。

       

      回答標題的問題,期權(quán)既不是天使也不是魔鬼,我們要客觀對待期權(quán)的風(fēng)險和收益特征。期權(quán)僅僅是投資者手中的工具,就跟股票、期貨一樣,投資者要學(xué)習(xí)他,了解他,控制他,活用他,才能讓期權(quán)為投資者創(chuàng)造更多價值。

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      附:個人期權(quán)賬戶開通條件(五有一無)

      目前,交易所股票期權(quán)對個人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”:

      1.有資產(chǎn):個人不低于50萬元,指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的資金或證券)

      2.有測試:通過交易所認可的相應(yīng)等級期權(quán)知識測試

      3.有仿真:具有交易所認可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

      4.有交易:開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

      5.有風(fēng)險承受能力:通過適當性評估且風(fēng)險承受能力“C4”及以上

      6.無不良信用記錄

       

       

      免責(zé)聲明

      該內(nèi)容僅為投資者教育之目的,不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進行投資所造成的一切損失,東方財富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。

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